新老品牌估值的巨大差异，反应了资本市场对两种企业的不同态度。背后深层次地折射出老牌仪器公司面临的困境和危机。本文尝试站在资本和企业经营的角度分析两类公司的差异，并且为老牌仪器公司的改变和发展提供一些思路。

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融资市场冰火两重天

1. 2011年，聚光科技以1.95亿元收购北京吉天100%股权。

2. 2015年，山东海能收购上海新仪。

2. 2018年，铂金埃尔默收购上海光谱仪器。

3. 2021年，药明康德收购大连依利特34.99%股权。

4. 2023年，纳微科技以4.07亿估值收购福立仪器。

吉天仪器成立于2000年，是中国最大的原子荧光仪器公司。

上海新仪成立于2002年，是中国知名的微波消解仪公司。

依利特成立于1993年，是中国最早开始进行液相色谱仪器的公司。

福立仪器成立于1998年，是中国最大的气相色谱仪器公司。

上海光谱成立于1999年，是中国知名的光谱分析仪器公司。

吉天仪器、伊利特、福立仪器、上海光谱都是2000年前后中国从计划经济向市场经济过度时期成立的老牌科学仪器公司。同时期成立的还有普析通用（1997年）、东西分析（2002年）、天美仪器（1994年）、新芝生物（2001年）等。

与传统科学仪器纷纷被并购的景象形成鲜明对比的是新创业公司受资本热捧：‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

2022年6月，实验室自动化方案提供商睿科集团（2010年成立）获超亿元A轮融资；

2023年5月，国产色谱仪和技术服务供应商华谱科仪（2015年成立）获亿元A轮融资；

2023年6月，超高效液相色谱企业科诺美（2019年）完成近亿元A轮融资；

2023年11月，医疗质谱创业企业瑞莱谱（2019年）获君联、华盖数千万元A轮融资；

……

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资本在考虑什么？

老牌科学仪器公司在资本道路上的曲折历程和新创业公司颇受热捧形成了鲜明的对比，反差现象背后，资本到底在考虑什么？

估值差异的背后是对发展预期的差异。

老牌仪器公司经历了二十年的发展，或多或少有一两款明星产品，这些产品为公司构建了品牌，创造了现金流，是公司赖以生存的基础。但同样也是这些产品，经过20多年的长期耕耘，该渗透的市场都已经覆盖，未来的增长开始趋缓。

相较之下，新锐仪器公司无论是新产品、新市场、新区域还是新模式，都能带给投资人更大的想象空间。

（1）技术创始背景VS应用专家背景

传统仪器公司创始人多为技术背景出身，要么是懂得仪器基本原理，要么懂得光机电的整合应用，少有应用出身的创业者。这与当时中国下游应用不成熟的时代背景有很大的关系。

在做一款仪器就能养活一家公司的时代，技术专家创业可以实现最低成本的投入。

新创业公司中不乏应用背景的专家，他们对什么样的仪器好用，什么样的产品能适合不同的场景有更深入的研究，从应用角度出发开发仪器设备更能贴合市场实际，产品竞争力更强。

（2）团队年龄老化VS新鲜血液流动

我们在做投资决策时，会考虑一个重要指标，即管理团队和整个公司的平均年龄。

传统仪器公司管理团队老龄化会往往造成经营决策偏向保守。出于对稳定经营的考虑，公司更倾向于沿用老政策，对改变经营模式、增加研发投入、调整营销策略的改革性举措接受度较低；

新创业公司明显更年轻，更敢想，更敢拼。没有历史包袱的压力，对于大量新模式的接受度更高，组织进化速度极快（这也是我们“进化风暴”名字的一个含义）。

（3）股权结构固化VS创新激励模式

传统仪器公司创业初期往往以夫妻店、朋友合伙或国企改制等方式组建，股东结构简单，通常没有股权激励安排，对年轻的高级人才吸引力较低。

新创业公司股东构成更为均衡，通常会由技术、市场、应用等关键角色共同组成，并设置有持续的员工股权激励计划。股权激励计划的设计在很大程度上激活了组织活力，推动了公司产品更新速度和市场推广效率。同时能更好地让团队形成认同感、归属感。

（4）资金量入为出VS高度目标导向

二十多年前，中国整体的风险投资市场刚刚起步，科学仪器由于行业特点和发展阶段的原因并不能获得早期资本的关注。

传统仪器公司通过产品销售的模式逐渐积累原始资本。“苦过来”的创业经历使得这一代创始人在企业发展的投入上更倾向于“量入为出”，且在投入上更喜欢“买地盖楼”等重资产模式。

新创业公司会设定更清晰的发展目标，更擅长使用股权融资的方式获得早期发展资金，且在资金的使用上更倾向于投入到人才引进、研发投入、品牌营销、信息化建设、体系构建等丰富企业内核的轻资产上。

（5）个人英雄主义VS团队高效协作

传统仪器公司由于时代的特点，技术和市场往往掌握在少数一两位核心创始人或骨干身上，优质产品的推出或者营销方式的创新依靠某个关键人的突破，速度慢、风险高，且核心人员的流式往往对公司造成较大打击。

新型创业公司更倾向于团队协作，从产品研发、供应链管理到市场营销都有更清晰的任务分工，并且习惯使用现代化管理工具和更严格的保密制度，开发效率和成功率都更高，对组织能力的重视要强于对个人英雄主义的依赖。

（6）传统销售方式VS新型营销策略

传统仪器公司采用的多为线下分区域代理制度，依靠的是资源型销售网络。由于销售网络利益板结化，销售活力偏弱。出于对长期营销模式稳定性的考虑，对互联网营销等方式接受度较低。同时没有建立起完善的数字化营销管理体系，销售过程管理普遍缺失。

新创业公司更倾向于采用全方位的新型营销管理模式，通过数字化的方式管理销售过程，使得销售预测更准确，市场反馈更及时。同时利用互联网、自媒体等方式拓展年轻客群，占领新一代研究人员的心智。

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老牌仪器公司还有机会吗？

我们应当客观认识到，老牌仪器公司在新时代遇到了真真切切的发展难题。但这些20多年来一直走在中国科学服务行业前列的品牌真的没有机会了吗？

答案当然是否定的。

老牌科学仪器公司拥有非常多宝贵的财富，包括

1）长期的品牌积淀

2）良好的产品口碑

3）庞大的客户基础

4）完善的市场网络

5）健康的财务状况

6）顶级的学术资源

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这些都是新创业者短时间内难以追赶的宝贵资源。老牌科学仪器公司应当正视差距，但也不能妄自菲薄。

科学仪器依旧是一个坡长雪厚的赛道，走过20多年风风雨雨的仪器公司要时刻去思考在大浪淘沙的竞争格局中，如何能长久保持竞争优势。包括：

（1）管理团队年轻化

（2）品牌建设年轻化

（3）产品定位市场化

（4）研发管理体系化

（5）市场营销多元化

（6）股权结构合理化

……

“时代抛弃你的时候，连一声再见都不会说”