2023年3月19日，CRO龙头药明康德发布了2023财年的财报。在此之前，药明康德和药明系公司因美国《生物安全法案》被推上了风口浪尖。今天，我们主要看这份财报。 三个风险整体来看，药明康德2023年营收403亿元人民币， ...
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2023年3月19日，CRO龙头药明康德发布了2023财年的财报。 在此之前，药明康德和药明系公司因美国《生物安全法案》被推上了风口浪尖。 今天，我们主要看这份财报。 三个风险 整体来看，药明康德2023年营收403亿元人民币，相比2022年的394亿元人民币略微上涨2.5%。 但是，我们不得不考虑2022年COVID-19的影响，如果去除这部分项目，那么药明康德的增长率达到25.6%。 2023年净利润96亿元人民币，增长9.0%，属于增收又增利了，好评下。 好了，好的方面我们基本聊完了，我们聊点不太一样的。 风险一，美国客户占比较高。 我们知道美国《生物安全法案》目前离成为法律还有很远的路，而且其涉及的主要是联邦拨款项目。 但是，我们必须考虑两个问题。 问题一：客户来源地过度集中本身是不是风险？ 这有点吹毛求疵，毕竟美国新药研发就是全球领先，可是我们真的能忽略这个风险么？ 问题二：《生物安全法案》扩张的风险。 这事也是极有可能发生的，受影响的不止药明康德，所有在美国有生意的企业都会受到影响。 我们回到药明康德。 风险二，老客户依存度进一步提升。 近三年，药明康德的已有客户占比持续提高，已经占比达到98%左右。 相对的，公司的新客户增加数量持续下滑，从2021年的1660个减少到2023年的1200个左右。 这又有两个可能： 第一，药明康德已经基本上掌握了几乎所有的客户，因而能够渗透的新客户客观减少； 第二，新客户吸引力不够、其他竞争对手分流等原因导致新增减少。 风险三，部分业务扩张遇阻。 这里的部分业务是指ATU（细胞及基因疗法 CTDMO 业务）/DDSU（国内新药研发服务业务）出现了增长停滞或下滑。 公司解释2023年DDSU的下滑是由于“业务主动迭代升级”，那ATU部门的几乎停滞就是一个危险的信号。 预期不好了么？ 2024年，药明康德对预期显得很坦诚，给出了一个营收383-405亿元人民币的预估。 这已经很不容易了。 面对药明康德这样一个庞然大物，我们更多的是将其作为行业和地域的一个风向标。 比如，DDSU业务的下滑代表了什么？ 比如，这个药明康德全球员工数量的变化背后又代表了什么？ 都值得我们更深入的去思考。 需要指出的是，有两点我们应该注意： 第一，药明康德或者说药明系高度依赖美国客户，但是同样的，美国客户也高度依赖药明。 从上面Endpoints两篇报道可以看出美国人民的矛盾心理。 第二，高端制造可能成为打击对象。 在国会作证时，Ginkgo CEO Jason Kelly直言不讳的表示CGT等新兴的药物和治疗方式才是应该留在美国的产业，而化学类等已经“过时的”产业，并不应该成为主要关注方向。 所以我们认为，药明生物、药明合联、药明生基等可能会受到“重点关注”。 如果要问预期好不好，那我们就得搞清楚行业预期好不好？我们的产业转型预期好不好？地缘政治走向预期好不好？ 这个问题，我可不敢瞎回答。 来源：循因辑药 |
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