有人说，大环境不好，不止IVD，整个经济环境都不好；

也有人说得更干脆：IVD 本来就一般，纯粹是借着疫情火了一把，红利一过自然打回原形。

一、疫情带来的生意，到底算不算 IVD 本来的主业？

先把时间拨回 2019 年。

疫情之前，国内 IVD 市场常年稳稳当当，保持稳健增长，增速大致在10%上下。

这个速度不算快，也不算慢，有点像小区楼下开了很多年的生鲜店，每天都有熟客买菜，生意稳定，不会突然爆单，也不会轻易关门。

它的客源来自老龄化带来的慢病复查、术前筛查、肿瘤随访、分级诊疗下沉，都是医院日常看病配套的常规检验，属于刚需生意。

那么2020 到 2022 年的核酸、抗原需求是什么？

更像是小区突然临时通知全员囤菜，所有人疯狂抢货。不是大家平时每天都要消耗这么多菜，是突发情况催生的一次性抢购潮。

这波抢购带来两个连锁后果：

• 第一，订单短时间暴涨，很多厂家利润翻几倍，不管是老板还是资本市场，都下意识以为：以后天天都能这么好卖；
• 第二，看到赚钱快，大量资金冲进来租厂房、买设备、招工人、囤原料，整条赛道疯狂扩产能。

等到特殊防控需求消失，这部分临时订单归零。全力押注核酸、抗原的企业，业绩一下子断崖下滑；但那些一直踏踏实实做化学发光、生化常规试剂的龙头企业，跌幅小很多，有的常规业务还在慢慢增长。

如果 IVD 真的只是靠疫情昙花一现，那所有企业应该一起垮掉。

现实却是行业严重分化。

疫情本身是一笔临时加急订单，不是 IVD 原本的常态客源。

二、经济下行有没有影响 IVD？有，但它只是 “降温风扇”，不是 “断电开关”

很多人会顺着前面的思路延伸：既然全社会都在感受经济压力，IVD跟着受牵连，好像顺理成章。

这个感受没错，但我们要把检验需求拆开看，就像我们区分 “刚需买菜” 和 “下馆子改善伙食”。

第一种：住院配套检查、慢病定期复查、术前筛查、确诊需要的检测。这部分大多走医保，看病治病绕不开，属于在家做饭的刚需菜。哪怕收入缩水，该查还是得查，对经济冷暖不敏感。

第二种：自费高端体检、自愿做的早筛项目、可做可不做的门诊筛查。这就类似周末出去聚餐，钱包紧张的时候，大家会主动砍掉这笔开销，弹性最大。

第三种：新冠这类公共卫生专项检测，完全跟着突发事件走，和经济好坏没关系。

那当下压在医院检验科头上最沉的担子是什么？

不是病人变少，是医院的算账规则彻底变了，也就是大家常听到的 DRG/DIP 打包付费、检验结果互认、试剂集采。

举个通俗例子：以前医院做一台手术，检查费单独结算，多开几项检验，检验科还能创造收益；现在 DRG 相当于，一个病种打包一口价。

病人从入院到出院，医院拿到的总费用是固定的，检验科也从医院传统的利润中心，转向成本中心。

医院自然会精打细算：没必要的检查不开，重复项目砍掉。

再叠加检验结果互认：A医院做的化验单，B医院认可，不用重新抽血复测，直接减少了检验样本量。

集采更直白，相当于大批量团购砍价，不少发光试剂价格近乎腰斩，同样测一份样本，厂家赚到的钱少了一大截。

宏观大盘偏弱，更多是让自费体检这类弹性需求收缩、渠道回款变慢、经销商资金压力变大，给行业雪上加霜。

就算以后整体经济回暖，DRG 控费、集采降价、检验互认这些医改方向也不会回头。

宏观环境是放大器，真正重塑行业盈利底盘的，是持续推进的医改政策。

三、企业利润大跌，不等于检验需求消失了

很多人看上市公司财报，看到不少企业亏损，立刻下判断：IVD 赛道不行了。

这里很容易混淆三件事：样本量、营收、利润。

还是用餐馆打比方：样本量，就是每天到店吃饭的人数；营收，就是当天收到的饭钱；利润，是扣完房租人工食材之后剩下的钱。

现在的情况是：到医院做常规检验的人，并没有大幅减少，也就是 “到店人数” 稳住了。但是集采把试剂单价压低，等于餐馆菜品被迫降价。客人数量没变，流水变少。

更麻烦的是疫情期间扩出来的产能还在：厂房租金、设备折旧、积压原材料，都是固定开销。

以前高毛利的时候轻轻松松覆盖成本，单价降下来之后，固定成本就成了重担。

一部分企业还要计提存货减值，利润下滑幅度远远大于样本量下滑。

亏损也集中在两类玩家：

• 一类是全力押注新冠检测业务，风口一过产能无处消化；
• 另一类没有自研原料、没有配套仪器，只能靠低价卖试剂，集采竞价里扛不住价格战。

另一边，有仪器 + 试剂闭环、掌握上游原料的龙头，借着集采的机会打进三甲医院，持续抢同行份额；生化、发光国产替代的大趋势，还在稳步往前走。

这个机会，在疫情之前就存在，并不是疫情催生出来的。

消失的是超额暴利，不是医院里源源不断的检验需求。

四、回到最初的问题：我们怎么完整看懂这一轮调整？

既不能简单把IVD的调整归为全社会经济下行带来的必然结果，也不能简单说 IVD 只是疫情一场短期行情。

这是三股力量撞在一起形成的调整周期。

短期来看，就是挤泡沫的阵痛。

超高的新冠基数回落，叠加集采压价、DRG 控费、自费需求收缩，多重压力碰头，企业去库存、淘汰落后产能，是行业回归常态必经的阶段。

中期三到五年，行业整体回到10%上下的温和增速，普涨行情彻底结束。

以后会持续分化：只卖同质化试剂的厂子越来越难；能打包流水线方案、做伴随诊断、布局海外市场的企业，会拿到更多机会。

行业赚钱的天花板被压低，慢慢变成一门利润合理的制造业生意，不再是暴利赛道。

拉长十年维度看，底层支撑逻辑一点没变：老龄化还在往前走，慢性病越来越多，县域医共体、基层检验中心持续建设。

国内人均检验量，对比发达国家还有不小差距。

IVD 作为看病诊断的入口，刚需底色一直都在。变化的只是赚钱的玩法。

疫情带来短期脉冲行情，医改定下长期规则，宏观周期只是扰动，三者共同完成行业估值重置。

五、别再用疫情时期的旧思路等风口

不少经销商、厂家的管理者，心里还抱着一个期待：什么时候行情回暖，订单像疫情那时候一样，轻轻松松赚钱。

大概率不会再有了。

新赛场的打法已经换了：院内市场，不再单单拼试剂报价，医院算的是整套仪器、维修、试剂耗材长期的总成本，临床价值、配套服务权重越来越高。

县域医共体市场，拼的是集约化打包方案、流水线整体落地能力。

增量机会，一头看向海外新兴市场出口，另一头看向伴随诊断、精准感染检测这类高壁垒细分方向。

企业内部，优先做减法：清理低效库存、砍掉不赚钱产品线、严控投入，把资源集中在自己有优势的板块。

红利时代落幕，比拼硬实力的存量竞争时代，正式开场。

疫情像一场突如其来的大订单，把 IVD 行业推到聚光灯下，拉高了所有人的预期，也催生出一大堆过剩产能。

订单退潮之后，医改重新定下价格和量的规则，重新划定盈利边界，而整体偏弱的宏观环境，只是在这个调整阶段增加了压力。

IVD 从来不是靠突发事件续命的赛道，它扎根在临床诊疗的刚需里面。

潮水退去，洗掉的是短期泡沫，留下来的，才是这个行业长久的底色。

往后的生意，不会那么容易，但依然有属于踏实玩家的机会。

来源：海菲ivd资讯