九洲药业近期公告，公司完成新一届管理层组建：花莉蓉续任董事长，在公司工作近三十年的梅义将从总裁转任副董事长，生产线出身的薛鹰洲接掌总裁，三人任期均为三年。

这次换届发生在一个微妙的时间点，两个多月前，九洲药业刚披露了一份压力不小的半年报，2026年上半年营收25.75亿元，同比下滑10.30%；归母净利润3.87亿元，同比下滑26.33%；经营活动现金流净额同比减少34.52%。

核心业务受挫，回款放缓，二季度虽有环比改善，但能否持续仍是未知数。

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梅义将在九洲待了近三十年，1998年入职后，他从医药研发和市场营销一路做起，历任业务发展部经理、销售总监、副总裁，直至总裁。转任副董事长，是换届而非出局——他依然留在决策层，过去积累的大客户关系也得以延续。

接棒的薛鹰洲，背景和梅义将差别明显。他在苏州诺华制药科技有限公司做过生产总监、供应链总监和技术服务总监，后来到九洲旗下子公司瑞博（苏州）制药担任总经理，再升任大客户部总经理。

这里面藏着九洲的一段并购史：2019年，九洲收购苏州诺华100%股权，完成交割后将其更名为瑞博（苏州）。薛鹰洲从被收购方到买方体系，一路走来，对九洲的生产逻辑和客户结构都不陌生。

选他做总裁，和公司眼下面临的具体问题有关。

九洲正在大力扩建多肽和小核酸产能，2026年计划固定资产投资不超9.7亿元，多肽固相产能同比增幅约300%，液相合成产能已到吨级规模。但新产能投进去了，利用率却还不高，多肽整体产能利用率目前估计在40%到50%之间。

换句话说，钱已经花了，产能也有了，订单和收入跟上来没有，才是真正的问题。

还有一个老问题一直没解：对大客户诺华的依赖。2025年年报显示，诺华一家的销售占比高达54.50%，前五大客户合计贡献了65.32%的营收。单一客户依赖到这个程度，一旦对方项目节奏有变，九洲的报表就会跟着抖动。

梅义将懂营销，但解决这个问题不只是多拿几个订单。从产线到工艺放大再到商业化交付，需要更强的执行纵深。这或许是薛鹰洲被推上来的更深层原因。

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九洲近几年的业绩走势，说不上顺。2022年到2025年，营收一直在54亿到55亿元附近转悠，没怎么涨。2024年还出现了同比下滑6.57%，归母净利润降幅更达41.34%。2025年稍微回来一些，营收和归母净利润分别同比增长6.74%和20.46%，但还没到历史最好水平。

2026年上半年，这个问题延续了。CDMO业务营收19.73亿元，同比下降13.89%，是拖累整体的主因。特色原料药及中间体营收5.15亿元，同比也微降1.61%。公司解释说，订单压力主要集中在一季度，二季度开始好转。

数据确实有改善，二季度营收环比增长14.49%，归母净利润环比增长25.12%。但这只能说止跌，能不能真正稳住，还要看下半年大客户的订单实际到位情况。

从更大的行业背景看，CDMO企业之间的差距在拉大。药明康德2026年上半年营收288.97亿元，同比增长38.93%，在手订单664.3亿元，同比增长25.2%。凯莱英的情况则类似九洲，小分子CDMO营收同比下降5.44%，虽然新兴业务增速不慢，但归母净利润仍下滑了15.71%。

头部吃到增长红利，中型公司各有各的压力，这是当下这个阶段CDMO行业比较普遍的状态。

九洲的应对方向，主要押在TIDES业务上。多肽和小核酸是公司力推的第二增长点，目前TIDES在手订单金额同比增长32%，累计交付项目56个，其中NDA阶段17个、商业化阶段6个，2026年上半年新增17个项目。

数字看着还不错，但CDMO的逻辑是：项目从早期临床走到商业化，中间要过很多关。现在公司漏斗里早期临床阶段有1224个项目，Ⅲ期及上市前有99个，真正到商业化的只有44个。前端导入能力不弱，但末端转化才真正影响营收。

在客户开拓方面，2026年上半年九洲在中国市场新引入客户29家，新增项目48个，新签订单107个。欧美市场也在通过美国、德国、日本子公司推进本地化业务。这些数字提供了一定支撑，但新客户和新订单从签约到形成稳定收入，通常还需要时间。

沙利文报告预测，2028年全球CDMO市场规模将达1684亿美元，中国市场届时约为2084亿元。市场空间本身不是问题，九洲也有全球交付的基础，台州、苏州等地的多个重点工程还在推进中。

真正的问题是：TIDES商业化项目能否加快落地，新客户能否有效替代对诺华的依赖。这两件事，是接下来几年九洲业绩能不能真正上台阶的关键，也将是薛鹰洲这届管理层最核心的考卷。

来源：泓流Flood