仪器出口增速下降，试剂出口增速上升——前期安装的仪器开始持续产生试剂收入，海外市场已进入存量阶段。东盟市场同样如此，Q1生化分析仪出口增长37.6%，印尼、越南、菲律宾三国贡献了72%的增量。海外需求在增长，但 ...
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仪器出口增速下降，试剂出口增速上升——前期安装的仪器开始持续产生试剂收入，海外市场已进入存量阶段。东盟市场同样如此，Q1生化分析仪出口增长37.6%，印尼、越南、菲律宾三国贡献了72%的增量。 海外需求在增长，但各家企业表现差异很大。已发布半年报的33家IVD企业中，25家海外营收实现正增长。 把海外营收占比和海外增速放在一起看，结论更清楚： 海外业务真正能拉动整体业绩的，是占比超过30%且增速为正的企业； 占比高但增速为负的企业，海外业务反而使亏损更大； 占比在10%左右的企业，即便增速达到30%-40%，对整体业绩的拉动也微乎其微。 01 企业分层 三张完全不同的牌桌 为了更清晰地看出海外占比的“分水岭”效应，我们将已披露海外营收的企业按海外营收占比分为三个梯队。 我们发现，海外是增量，但不是万能药；高占比只有在正增长时才是护城河，负增长时就是放大风险的杠杆；而低占比或无海外的企业，大部分缺乏第二增长曲线。 1）第一梯队：占比超过30%的企业 海外占比>30%且海外正增长的企业，确实普遍表现更好，因为海外增量能有效对冲国内压力，甚至拉动利润弹性。 安图生物海外增速高达40.59%，看起来非常亮眼，但对整体营收的实际拉动只有4.3个百分点，因为海外占比太低，仅有10%左右。 反观科域生物，海外占比45.29%，增速54.03%，海外直接贡献了24.5个百分点的营收增长，这才是真正的“海外驱动”。 2）第二梯队：占比在10%—20%的企业 海外加速放量，海外市场逐渐成为企业的第二增长曲线，但由于占比较低，对整体业绩的拉动也非常有限，无法扭转国内市场的下滑趋势。 这个梯队的企业要真正受益于海外，必须继续提高海外占比。 3）第三梯队：占比小于10%的企业 海外占比10%左右的企业，即使海外增速高达30%-40%，对整体业绩的拉动也非常有限，因为权重不够。 没有海外或占比极低的企业，在国内集采和价格战下，缺乏第二增长曲线，普遍更脆弱。 02 新兴市场是主引擎 美国在收缩 虽然从这轮中报的海外数据中，大部分企业并未直接披露海外营收的区域结构，但结合部分企业的业务结构和行业趋势，可以明显看出一个方向：新兴市场正在成为IVD出海的主引擎，而美国市场在收缩。 2020-2025 医疗器械出口金额TOP3： 从表格中可以发现，美国出口金额是在下滑的，与此相反的是新兴市场在实现双位数增长。 2020-2026H1 中国出口拉美与东南亚医疗器械金额： 新产业、迈克生物、安图生物等化学发光企业，海外增速普遍在15%-40%之间，核心逻辑是新兴市场医疗机构正在快速补化学发光装机，而国产设备在性价比、渠道灵活性上具有明显优势。 理邦仪器、麦克奥迪、拱东医疗等海外占比超过45%的企业，其市场也高度分散在新兴经济体，而非单一依赖美国。 来源：益道价值陪跑 |
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