3月底以来，医疗器械ETF（159898）几乎没有任何涨幅，而海泰新光的涨幅已经达到了200%，这难道就是光的威力？

虽说，海泰新光并未发公告提到进军光通信这一举措，本轮公司起爆日在3月30日前后，但据一些调研信息显示：海泰新光早在2025年切入MEMS光学件（其是光电路交换机OCS实现光路动态切换的核心物理组件），同时海泰新光实控人郑安民拥有丰富的光学行业积累（曾担任美国飞锐公司董事长），另外多个卖方已经吹风暗示：海泰新光可能进入OCS产业链环节，打开全新的市场空间。

更是有调研的流言指出，2028年前后公司的光会超过医疗业务的收入，再造一个海泰新光。

不管你信不信，反正有人先信了。

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海泰新光不用过苦日子了？

海泰新光近几年的来的产品结构非常清晰，主要由医疗核心产品带来的业绩驱动，2021年-2025年公司的医疗器件和光学器件的营收占比几乎都是在7:3至8:2区间波动，两个板块的核心产品分别为高清内窥镜器械（4K腹腔镜、内窥镜光源模组和摄像适配器/适配镜头等）、医用光学产品&工业激光器。

从技术含量角度，海泰新光作为全球医械巨头史赛克长期国内稳定核心供应商就可见一斑，在2021年-2025年期间公司毛利率和净利率分别稳定点在63%和30%以上，证明商业模式和竞争格局并未出现根本性的变化。

但是从公司营收不稳定和净利润没有出现较大台阶的跨越的角度，不难看出过去几年明确受到行业&客户需求波动、公司费用波动的影响，最大的问题可能在与对单一客户或者前五大客户的过度依赖。

海泰新光作为史赛克深度嵌入式ODM的合作伙伴，2017年以来对史赛克的销售收入占比就非常高，常年占公司总收入60%以上，2025年进一步推高到67.58%。

这种模式也是一把“双刃剑”，2022年公司收入高增长本质由史赛克新品放量带动，2023年业绩承压则是史赛克新旧两代产品处于切换阶段导致镜体发货短期需求下降，2024年业绩承压指向史赛克继续去库存，2025年则受史赛克库存出清和发货量恢复带动。

所以在海泰新光2021年上市以来，本轮行情以前公司的市值最高也就摸到过120亿（2022年10月，对应2022年动态市盈率65倍），其他大部分时间基本上都是在20倍-30倍市盈率区间波动，这种受大客户波动的商业模式，确实很难拍出稳定高增长的估值模型，同时需要密切跟踪大客户史赛克的库存和销售情况。

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进军光？浓眉大眼，越看越眉清目秀

一家公司想要进军一个崭新的领域尤其还是一个很高门槛的赛道，要么需要很大的金钱&时间投入搭建技术、市场、销售团队，要么就是直接收购，而海泰新光现有技术储备，恰好与MEMS光学件、OCS领域有一定的协同性，加上实控人的背景，给了市场很大的叙事空间。

先通俗解释一下MEMS光学件和OCS的作用。

它们的主要应用场景是现代数据中心，现代数据中心有上成千万台服务器，服务器之间需要相互通信，传统方式采用电交换机，但导致多个痛点：耗电量大（电信号在铜线、芯片里转来转去）、速度瓶颈（光信号-电信号-光信号来回转换）、数据量提升带来的带宽扩展困难。

MEMS是一种微机电系统，而MEMS光学件则是在这种微型结构上加上光学功能，最常见是微型可动镜（通过电压控制转动改变方向），它的作用是在几号秒内将一束光从A服务器改为指向B服务器，省去了光电信号转换过程等。

OCS是一种用光直接传数据的网络架构，MEMS光学件是OCS落地的关键技术支撑，OCS的作用是：低延迟（光信号直达）、超高带宽（一根光纤能跑几十Tbps）、省电（省掉光-电-光 能量消耗）、灵活重配置（用MEMS镜子快速切换光路，几毫秒内重新"布线"）。从谷歌自研的OCS-MEMS方案结构能看到，MEMS array在其中的价值占比达到54.97%。

不难看出，OCS-MEMS在如今AI算力爆炸大时代尤其重要。

从海泰新光的目前已有的技术平台看，公司光学器件的“光学设计→加工→镀膜→封装→检测”产业链，与MEMS光学件的“MEMS 芯片→光学镀膜→光纤对准封装→测试”产业链在环节上有很不小的重叠性。

但实际上，前者是传统光学冷加工，后者是半导体晶圆制造，尽管部分产业链环节相似，但环节上的工艺逻辑有很大的不同。比如镀膜，前者对已切割/成型的光学元件进行镀膜，后者则是晶圆级薄膜沉积。

当然，相比那些两手空空要切入MEMS-OCS的公司，海泰新光的现有的光学技术平台定然是有一定协同的，比如光学镀膜/检测/封装环节有部分原理相同（有一定复用性），但是后道MEMS封装（真空封装、光纤对准）、前道光刻刻蚀（或可通过外协+设备引进解决）这两大核心壁垒能力需要补齐，尤其是前者是价值最高的环节之一。

这种是否存在协同的验证，或许可以从公司将在2026年底提供OCS领域相关样品去兑现验证。

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再造一个海泰新光？

切入OCS领域的可能性，为海泰新光带来了全新“叙事空间”，快速爆发的OCS市场规模给了市场更多的追捧理由。

2025年-2026年可以看作是OCS从0到1的商用元年，YResearch预计全球OCS市场规模由2024年的3.66亿美元增长至2031年的20.22亿美元，2025-2031年CAGR约17.12%；Cignal AI则预测，全球OCS市场2025年约4亿美元，2029年将超25亿美元，四年CAGR约58%。

这也是为什么市场会有“2028年前后海泰新光的光会超过医疗业务的收入”的传言。

环顾国内市场，光学技术平台型公司基本上受益OCS新浪潮给出了非常高的估值溢价。

比如腾景科技，从“OCS概念”向量产供应商的转变。公司已切入Lumentum、Coherent等主要OCS整机厂商供应链，单台OCS设备光学器件价值量不低，市值已经来到了440亿（2025年归母净利润0.7亿）。

再比如炬光科技，其作为谷歌OCS核心微光学器件（N×N大透镜阵列）的独家供应商，还有其生产的V型槽阵列也是OCS光学引擎核心组件，市值已经来到324亿（2025年亏损1.75亿）。

相对于这些市场上的公司而言，海泰新光有高清内窥镜这样的稳定医学业务提供现金流，同时跨入OCS赛道打开了市场空间，这样对比起来一看，海泰新光还真是“眉清目秀”的。

结语：真是应了那句市场近来很火的口头禅：“要站在光里，不要光站在那里”。海泰新光已经站在光里了，“市场表现立竿见影”。

照这么下去，医疗器械快投降吧，外面都是光的人。

来源：瞪羚社