2019-2024年间，公司营业收入从4.04亿元增长至20.66亿元，年复合增长率达38.60%；营业利润从0.92亿元增长至7.54亿元，年复合增长率达52.31%；归母净利润则从0.83亿元跃升至6.23亿元，年复合增长率达49.65%。

图 公司2019-2024年营业收入、营业利润、归母净利润、

营业收入同比增长率、营业利润同比增长率、

归母净利润同比增长率情况

2024年4月，迈瑞医疗（300760.SZ）以66亿元自有资金收购了惠泰医疗的控制权。此后，公司的业绩继续攀升，2025年前三季度公司营业收入、营业利润同比分别增长了22.47%、20.59%。

图 2025-12-09公司十大流通股东情况

（图源：同花顺）

资本层面也释放出积极信号，2025年第四季度，公司前十大流通股东中6家进行增持，其中不乏多家知名投资基金。

公司持续增长的动力源自何处？又有哪些被押注看好的潜力？

壹 | 三驾马车拉动增长

想要业绩实现快速且持续的增长，光靠一款叫座的产品或许有些吃力，但如果拥有多个具有竞争力的产品，其叠加的增量将使得业绩增速大大提高，同时也避免了过度依赖单一产品而面临“牵一发而动全身”的风险。

惠泰医疗就是一家这样的公司，冠脉通路类、电生理类、外周介入类产品共同组成了拉动公司一路狂奔的“三驾马车”。

图 公司各主营业务营业收入占比

（图源：同花顺）

作为公司第一大营收来源，冠脉通路业务堪称“主力马车”。2025年上半年贡献了53.90%的总营收。冠脉介入治疗使用的医疗器械主要包括冠脉支架产品和冠脉通路产品，主要用于PCI（经皮冠状动脉介入治疗）手术。

公司冠脉通路产品主要包括造影导管、造影导丝、血管鞘等，其中冠脉薄壁鞘（血管鞘组）为国产独家产品，微导管（冠脉应用）和延伸导管为国内首个获得注册证的国产同类产品。

随着国内冠脉通路器械市场从外资主导逐步转向国产替代，尤其在细分产品领域，部分国产器械已经取得领先地位。公司的微导管、造影套件等产品具有显著的市场优势，市场渗透率不断提升。2025年上半年，公司冠脉产品已进入的医院数量较去年同期增长超18%。

常年贡献超20%营收的电生理业务，是公司的“成长型马车”。公司电生理产品包括电生理设备与耗材两部分。其中，电生理电极标测导管、射频消融电极导管均为国内首家获得注册证的国产产品。

2024年，公司国内电生理产品新增入院200余家，覆盖医院超过1360家。同时，国内电生理业务如期实现从传统二维手术到三维手术的升级，建立了良好的三维产品市场品牌。

2025年上半年，公司累计完成PFA（脉冲消融手术）800余例，完成国内电生理传统三维非房颤手术近8,000例。

2024年12月三款PFA相关产品获批，使公司成为全球首个拥有完整三维脉冲消融解决方案的企业，强化技术壁垒的同时也为后续抢占电生理赛道份额奠定了基础。

目前，在强生（JNJ）、雅培（ABT）、美敦力（MDT）和波士顿科学（BSX）等外资主导的电生理市场，惠泰医疗、微电生理（688351.SH）等国产厂商正持续缩小与外资的差距。

作为第三驾马车，外周介入业务的营收占比正逐年攀升，成为新的增长引擎。公司外周血管介入产品主要用于心脏颅内血管以外的血管及其分支的狭窄、闭塞或瘤样扩张引发的疾病。外周血管介入产品与冠脉通路产品工作原理相近，由于用于不同身体部位的血管而产品弯形和长度略有差异。

自2019年正式推出以来，该业务凭借公司的成熟渠道实现了快速扩张。

2025年上半年，外周产品已进入的医院数量较去年同期增长超20%。相较于归创通桥（02190.HK）等外周赛道同行，公司不需要从零搭建推广网络，而是依托已有的冠脉、电生理板块的渠道下沉至基层市场，极大地缩减了渠道建设成本，形成了独特的竞争优势。

不仅营收增速快，盈利质量也没有掉队。

图 公司毛利率情况

（图源：同花顺）

公司毛利率常年稳定在70%以上，净资产收益率持续高于20%，2024年更是达到30.44%，在同花顺全球行业医疗保健设备分类中位列第二，仅次于其控股股东迈瑞医疗。

图 公司2019-2024年净资产收益率情况

（图源：同花顺）

业务矩阵的协同发力，离不开扎实的家底支撑。截至2025年9月末，公司账上未分配利润20.94亿元，为后续投入研发或扩张规模提供了充足的资金储备；而同期资产负债率仅12.24%，低负债水平让公司拥有了对抗风险的底气。

贰 | 未来何以为继

如果说“三驾马车”是当下增长的核心，那么技术壁垒的巩固与海外的拓展，则为未来增长提供了预期。

技术方面，公司PFA技术在2024年获批后加速临床推广，随着地方收费政策逐步落地铺开，手术量有望持续提升。此外，公司三维电生理手术量不断增长，压力射频仪等在研产品正稳步推进。

技术壁垒的构筑离不开研发费用的大量投入，公司2022、2023、2024年的研发投入分别为17,487.63万元、23,791.56万元及29,053.91万元，占营业收入比重分别为14.38%、14.42%及14.06%。

图 公司研发费用情况

（图源：同花顺）

截至2025年上半年，公司共拥有研发人员514人，占公司全体员工的17.63%；累计发明专利230个。此外，公司已取得130个国内医疗器械注册证或备案证书，其中III类医疗器械84个；19个产品的欧盟CE认证，并在全球90多个国家和地区完成了注册和市场准入。

海外市场则依托迈瑞医疗赋能，形成了差异化竞争优势。其中，欧洲区、俄罗斯独联体区与拉美区表现亮眼；中东非地区受地缘局势影响，增长相对承压，但整体仍符合预期。

2025年上半年，公司在西班牙、法国、意大利等市场的高端医院实现入院突破，显著提升了市场渗透率。借助迈瑞覆盖190个国家和地区的渠道网络，公司的海外推广效率显著优于同行，后续推进PFA产品欧盟CE认证落地后，可快速辐射欧洲市场，形成国内替代叠加海外拓展的双轮驱动格局。

多业务协同效应进一步放大了增长势能。

供应链端，迈瑞赋能推动公司核心原材料自制率提升，有效控制了生产成本；多品类布局还能分散单一板块的集采风险，通过规模效应提升盈利效率，这一优势是单一赛道企业难以复制的。

当然，增长机遇背后也存在一些挑战。

医保控费常态化背景下，更多产品纳入集采的概率增加，公司以价换量策略能否持续实现“量增补价减”，仍需长期跟踪验证。同时，PFA技术的地方收费政策落地进度与标准存在不确定性，可能延缓手术量增长与盈利转化节奏。

经营端的短期扰动也需警惕。海外拓展前期投入大、见效周期长，可能拖累短期利润；产品市场推广使得销售费用增加或导致毛利率小幅下滑。不过，得益于扎实的财务基本面，这些风险目前仍处于可控范围。

此外，电生理赛道长期由外资主导，国内外企业纷纷布局PFA领域，竞争日趋激烈，行业整体利润或许将受到压缩。冠脉、外周领域，乐普医疗（300003.SZ）等同行加速渠道下沉争抢基层份额，将对公司核心单品的市占率带来冲击。

未来能否持续增长，最终取决于公司技术壁垒的巩固、海外拓展的效率，以及对行业风险的应对能力。

来源：财经思享汇