在这场变局中，外资医械巨头正在上演一场规模空前的“大换仓”，而“分拆”已成为行业顶流策略 。

回望过去，并购曾是全球顶级械企维持增长的核心逻辑，但到了2025年，这一格局被彻底打破：全球排名前十的头部企业中，竟有7家密集启动了分拆计划，创下历史之最。

这不仅仅是业务板块的物理挪移，更是企业为了在资本趋紧的环境中找到生存支点，从“多元化扩张”向“专业化聚焦”的深刻转型 。

01

核心逻辑

从规模盲信转向主航道聚焦

2025年，据不完全统计，有超过13家顶级医械企业进行了分拆动作 。

从年初的飞利浦、史赛克，到年中的美敦力、BD医疗，再到年尾的强生、西门子，巨头们的动作表现出高度的一致性：聚焦主航道 。

2025年全球顶级医械巨头分拆明细表：

骨科：重构核心，放弃低效增长

骨科是2025年分拆动作的“重头戏”，共有4家巨头完成动作 。

1）脊柱业务的战略退出：受技术迭代与需求分化影响，史赛克与捷迈邦美均选择剥离脊柱业务 。1月28日，史赛克将其脊柱植入物业务出售；7月21日，捷迈邦美的分拆公司ZimVie被私募股权以7.3亿美元收购 。

2） 旧结构的粉碎与新生：强生在10月14日宣布分拆骨科业务，成立独立运营公司DePuy Synthes 。爱诺生医疗也于10月23日出售了其传统的骨科租赁核心资产 。

3）机器人领域的进击：在分拆低效资产的同时，骨科巨头们都在加强对手术机器人的布局 。捷迈邦美的ROSA系统与史赛克的Mako机器人已成为业绩贡献的核心力量 。

IVD领域：在洗牌中积累动能

IVD（体外诊断）是2025年分拆频率仅次于骨科的领域 。

1）头部企业的集体动刀：赛默飞世尔正寻求以40亿美元出售部分诊断业务；BD医疗以175亿美元将其生物科学和诊断部门并入沃特世；西门子集团也计划剥离西门子医疗剩余约67%的股份 。

2） 背后的资本压力：在资本市场看来，诊断板块目前的成长性与利润表现逊色于影像与先进治疗设备 。在分拆前，BD医疗与赛默飞的股价年内已分别下跌23%和20% 。分拆的目的在于让业务变“轻”，战略更精准 。

糖尿病与急症护理：寻求战略平衡

美敦力在5月21日官宣将糖尿病业务分拆为独立上市公司MiniMed。

此外，飞利浦分拆了其全球急救关护业务，泰利福则作价5.3亿美元卖出了急救护理与介入泌尿业务，其OEM业务更是由PE机构以15亿美元收购 。

02

中国区

作为全球策略的压力测试场

2025年，外资医械巨头在中国市场集体面临“失速”压力 。

这一现象并非个例，而是行业转型的缩影。

2025年上半年，GE医疗中国区营收同比下降2%，飞利浦医疗下降11% 。

IVD领域更是重灾区，罗氏中国区业绩大幅下滑26%，丹纳赫与雅培亦出现下降 。奥林巴斯中国区营收连续两年负增长，降幅达9% 。

· 分拆后的韧性差异：

o 正面典型：GE医疗在2023年独立后，其中国区表现出较强韧性 。分拆前其营收约为20亿美元，独立第一年即升至27.85亿美元，同比增长10%；第二年虽有波动，但23.6亿美元的营收仍显著高于分拆前 。

o 美敦力的战略有效性：通过接连剥离肾脏护理、呼吸器及糖尿病业务，美敦力在2026财年第二季度的业绩逐渐印证了战略的有效性，其中国区心血管、神经科学等核心板块业绩表现强势 。

美敦力（FY26 H1）分业务板块情况：

o BD医疗的避震器：分拆后，中国业务仅占BD收入的4%左右，使其对中国市场的波动变得不再敏感，从而夯实了长期价值地基 。

· 艰难取舍的负面案例：

并非所有分拆都能立竿见影。捷迈邦美分拆出的ZimVie因业绩不佳被迫撤出中国脊柱市场，并裁员5% 。

飞利浦与施乐辉在中国区的业绩压力依然明显，尽管施乐辉进行了大刀阔斧的重组，但整个2025年仍笼罩在分拆传闻中 。

03

2026年预判

权力格局的重新洗牌

2025年的“大分拆”直接决定了2026年全球顶级器械TOP 10的排名变动 。

· 王座易主：美敦力在分拆糖尿病业务后，短期业绩损失近8%，2026年或将跌出榜一位置 。而雅培（Abbott）有望登顶，成为2026全球顶级器械TOP 10的新王者 。

· 排位变动：强生因骨科业务（占其总业务近29%）的分拆，将面临近90亿美元的营收缺口 。BD医疗在剥离生命科学业务后，其排名预计将被聚焦后的GE医疗超越 。飞利浦则将继续担任TOP 10的“守门员” 。

· 增长的新驱动：高盛预测并购将重回增长引擎位置 。2026年，心血管器械、手术机器人等细分赛道将迎来新产品周期，而生物加工耗材也将率先回暖，丹纳赫、赛默飞世尔将从中持续受益 。

结语

2025年的分拆潮宣告了“规模为王”时代的终结。

外资巨头通过剥离低增长业务，集中资源攻坚高附加值领域，旨在新的行业周期中积累动能。

这场从“扩张”向“聚焦”的转型，不仅重塑了巨头们的资产负债表，更将决定未来数年全球医械行业的权力走向

来源：益道价值陪跑