2025 并不是复苏的起点，而是本轮周期中最深的一次下探，是行业“加速筑底年”。

2025 比 2024 更差

是行业“第二次探底”

2025年前三季度IVD企业数据详情：

2024年前三季度IVD企业数据详情：

通过对比数据，呈现出的最大变化主要分为以下三个方面：

01 营收增速全面下滑

比往年更明显

在 2024 年前三季度，虽然行业承压，但仍有约三分之一的企业营收保持正增长。例如：迈瑞医疗、新产业、亚辉龙等。

而到了 2025 年前三季度，数据呈现出全面下行的态势：

• 营收为负增长的企业有:44家，占比69%
• 利润为负的企业:38家，占比60%
• 营收与利润都为负增长的企业有:31家，占比49%

1）大多数企业营收增速落入 -10% ~ -40% 区间。

44家营收负增长的企业中有29家降幅落在10%~40%，有3家降幅超过40%，九安医疗（-48.89%）、迪瑞医疗（-60.12%）、禾信仪器（-52.81%）。

2）几乎没有企业增速超过 10%。

仅有8家企业保持正增长的企业，如乐普医疗（3.20%）、三诺生物（8.52%）、理邦仪器（4.63%），但部分企业的增速也出行明显放缓。

3）部分企业从 2024 的正增长转为 2025 的显著负增长。

这意味着行业已经从 2024 的温和下行进入 2025 的全面下行。

02 利润端比营收端更糟糕

净利润出现“第二次跳水”

2025 前三季度数据中的一个关键特征是，净利润的恶化速度明显大于营收的恶化速度。

• 大比例企业净利增速在 -50% ~ -200%。
• 22家企业净利润降幅落在50%~200%，占比34.9%。迪安诊断（-56.67%）、万泰生物（-165.04%）金域医学（-184.84%）等。
• 多家公司 Q3 单季净利跌幅超过 -300% ~ -500%，部分企业甚至出现超-1000%。
• 例如，润达医疗（-422.64%）贝瑞基因（-606.13%）等，反映出平均销售价格下探力度大和基数效应的双重影响。

主要是集采范围扩大，价格持续下行、海外订单不及预期、存量仪器饱和、新增装机乏力，以及研发、销售费用率难以下降等原因，共同挤压了利润空间。

03 行业分化急剧扩大

头部稳、中尾部进一步出清

与往年同期相比，2025前三季度的分化加速体现在三个方面：

•部分头部企业营收下滑幅度明显小于行业平均。

安图生物（-7.48%）的营收表现出更强的韧性。

•部分头部企业 Q3 单季已出现温和修复迹象。

例如，新产业Q3营收增长率为3.28%，三诺生物Q3营收增长率为13.40%，显示出头部企业率先企稳的信号。

•中小企业出现连续三季度恶化甚至亏损。

这一点非常关键，因为行业拐点从来不是全行业一起反转，而是头部先稳，中尾部继续下沉。

这意味着行业集中度将快速提升，头部优势扩大会在 2026 年更加明显。

行业前十企业布局

一超多强

IVD营收前十企业名单：

IVD利润前十企业名单：

从数据可以发现：

• “一超多强”格局固化，但规模已非盈利的保证。
• 产品型企业尽显韧性，服务型企业集体承压（润达、迪安）
• 细分赛道冠军的“阿尔法”收益凸显，艾德生物、乐普医疗

2025 不是拐点

但行业底部结构已经开始发生变化

判断 IVD 行业周期的位置，不能只看表面的营收增速，而必须看量（装机+试剂）、价（平均销售价格）、货（利润）三条底层动能曲线的拐点位置。

1）“量”：装机量下降速度放缓，但试剂用量尚未真正恢复

行业装机量在 2025 出现两个重要变化：

变化一：装机降速明显放缓

整体装机量增长趋势

• 2023年：全年流水线装机量约875条。
• 2024年：装机量大幅增长至1200条以上，首次突破千条大关。
• 2025年上半年：装机量达567条，预计全年装机量仍将保持增长，但增速有所放缓。

变化二：区域性、专科医院装机率先恢复

前三季度多家企业 Q3 单季环比改善，本质上来自“基层采购与专科装机”的恢复，而非三甲医院的大规模扩张。

然而试剂用量仍未触发“存量仪器拉动效应”。此外，虽然多家企业收入2025年前三季度环比改善，但同比依旧明显下跌。

这说明，装机量的边际改善仍不足以带动试剂放量，需求复苏仍处于弱周期。

2）“价”：集采压价从“普降”进入“结构性下行”，但总体平均销售价格仍未完全企稳：

全国性、大规模集采趋于尾声

• 行业普遍经历了“恐慌式降价”阶段，同时监管层提出“不唯低价论”，反映降幅已接近政策底。

平均销售价格并未真正稳定，呈现“温和下行 + 结构分化”

• 多家 IVD 企业仍出现 净利下滑幅度 > 营收下滑幅度 的情况。
• 2025 年部分企业 Q3 单季利润承压明显

这说明虽然没有新的大规模集采，但医院端的议价、医保控费及 DRG/DIP 影响仍在传导。

价格端尚未进入反转周期，而是进入“缓降＋局部稳定”的过渡阶段

• 集采品类降幅收敛，但未完全止跌
• 在部分成熟品类，价格已趋稳
• 但行业整体平均销售价格尚未见到明显拐点

综上，2025 年 IVD 价格不是再度崩跌，但也没有迎来反弹，基本特征是“温和下降、分化稳定”。

3）“利润”：2025 进入“利润的二次底部”

利润端的恶化幅度远大于营收，这在数据中表现得非常突出：

• 多数企业 2025 净利同比大幅下滑
• Q3 单季利润出现普遍恶化
• 中小企业持续亏损边缘

这意味着：

行业利润进入“二次探底”阶段，是周期最黑暗的位置。

但这也是最关键的信号，利润二次探底说明行业周期即将进入“磨底向上”的准备期。

总结

从完整对比 2024 与 2025 的数据可以明确：

•2025 的行业确实比 2024 更差，是利润端的“第二次跳水”。

•但下行速度在头部企业中逐渐放缓，Q3 环比改善的信号已经出现。

•龙头企业的韧性已经开始显现，行业集中度提升的趋势正在加速，中尾部企业面临更大的出清压力。

虽然拐点还未到来，但已经能看到：“全面下沉 → 分化加剧 → 龙头稳定”的结构变化。

来源：益道价值陪跑