10月26日，万泰生物交出了2026年三季报。数据依然刺眼：第三季度单季，公司归母净利润亏损1.02亿元。把时间拉长到前三季度，累计亏损达到了2.31亿元，经营活动现金流净额更是骤降1297%，录得-8722万元。要知道，这家 ...
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10月26日，万泰生物交出了2026年三季报。数据依然刺眼：第三季度单季，公司归母净利润亏损1.02亿元。把时间拉长到前三季度，累计亏损达到了2.31亿元，经营活动现金流净额更是骤降1297%，录得-8722万元。 要知道，这家公司曾凭借国产首款二价HPV疫苗“馨可宁”，市值一度冲破千亿大关，被市场冠以“疫苗茅”的称号。现在，它正在为过去的“单品依赖症”买单。 财报里点出了三个亏损原因：营销投入增加、美元汇兑损失，以及部分近效期疫苗计提存货跌价准备。 最后这一句“计提存货跌价准备”，把万泰眼下的窘境摆在了明面上。过去几年，二价HPV疫苗一针难求，渠道抢着打款拿货。如今随着默沙东九价疫苗扩龄并加大供应，以及国内同行沃森生物的低价内卷，二价HPV疫苗的红利期已经彻底被终结。需求锐减，渠道库存消化不动，最终变成了账面上的跌价准备。 为了卖药，万泰付出了极高的代价。前三季度，公司销售费用高达4.99亿元，同比增长超过40%。相比之下，同期的研发费用是4.09亿元。营销费用反超研发投入，这在硬核创新药企里并不常见，说明万泰目前更迫切的任务是把手里现有的产品推出去。 但这份财报里也不全是坏消息。 如果你仔细看扣非净利润的变动原因，财报里藏了一句话：“主要由于九价HPV疫苗收入规模增加，整体毛利增加所致。” 这是万泰当下最大的底牌。作为国产首款、全球第二款获批的九价HPV疫苗，万泰的“馨可宁9”正在逐步接替二价，成为公司新的现金牛。也正是因为九价疫苗的放量对冲了一部分二价的衰退，才让前三季度的扣非亏损（-2.86亿）相比去年同期（-约3.5亿）有所收窄。 从二价到九价，从国内内卷到去土耳其拿GMP认证准备出海，万泰生物的基本面逻辑正在重构。阵痛期不可避免，疫苗行业的暴利时代也已经过去。接下来的看点很简单：九价疫苗的放量速度，能不能跑赢二价疫苗的衰退速度，以及那个正在推进临床的RSV疫苗，什么时候能接上第三棒。 来源：技术转化局 |
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