但在2025年的体外诊断（IVD）行业，这不再是一个笑话，而是一个令人背脊发凉的现实。

本周，行业内最炸裂的新闻并非某项技术突破，而是一个数字——843天。这是昔日“新冠检测之王”明德生物在2025年三季度末的应收账款周转天数。

换句话说，这家企业卖出去的产品，平均要等2.3年才能收回货款。

当你还在感叹生意难做时，明德生物刚刚发布的2025年三季度财报，用几组残酷的数据，向我们展示了后疫情时代IVD行业最真实的生存状态：一边是收不回的旧账，一边是正在亏损的主业。

PART 001

财报里的怪象：“倒挂”的营收与应收

为了看懂这个危机的严重性，我们不需要精通高深的财务知识，只需要看两个最基础的数字：

卖了多少钱（营收）： 约2.27亿元

被欠了多少钱（应收账款）： 约6.53亿元

截至2025年9月30日，明德生物辛苦干了大半年，营收才2个多亿，但趴在账上的“白条”却高达6.5个亿。

这是什么概念？这就好比你开了一家餐厅，辛辛苦苦炒了三个季度的菜，结果收银台里没进多少现钱，反倒抽屉里塞满了厚厚一沓“欠条”。这种营收规模与应收账款的严重倒挂，说明企业的“造血能力”正在被巨大的回款压力堵死。

借条放久了，是会变废纸的。财报显示，虽然坏账计提有所收窄，但庞大的应收账款依然随时可能吞噬掉企业微薄的利润。

PART 002

盈利的真相：主业“流血”，靠“利息”续命

看财报，很多人容易被表面的“净利润”迷惑。明德生物前三季度的归母净利润是1351万元。看着是赚钱的对吧？

但如果我们剥离掉非经常性损益（比如投资收益、政府补助等），看一看代表主业真实赚钱能力的“扣非净利润”：-6332万元。

你没看错，如果不算那些理财收益，明德生物卖试剂、卖仪器的本职工作，其实是在亏钱的。

那为什么总报表还是盈利的？全靠“家底”厚。财报揭示了一个扎心的真相：公司前三季度的投资收益高达7480万元。这主要得益于公司在疫情期间积攒下的巨额现金，买理财产品产生的收益。

说得通俗点： 这家公司现在不是靠“干活”养家，而是靠“吃利息”过日子。如果没有这笔厚实的家底，仅凭现在的业务状况，财报早已是一片惨绿。

PART 003

现金流预警：谁在为医院的资金链买单？

除了亏损，更危险的信号来自现金流。财报显示，明德生物经营活动产生的现金流量净额为-8840万元。这意味着，公司每天开门做生意，不仅没进钱，还在不断地往外贴钱。

这不仅仅是明德一家的问题，而是整个IVD行业的缩影。

在医保控费、DRG/DIP支付改革全面铺开的背景下，公立医院的“钱袋子”收紧了。医院为了保住现金流，不得不拉长给供应商的付款周期。

这是一场残酷的传导游戏：医院拖欠商业公司，商业公司拖欠厂家。处于产业链上游的厂家，如果像明德这样有几十亿现金储备，或许还能靠吃利息熬过冬天；但对于那些没有家底、还要垫资生产的中小IVD企业来说，800多天的回款周期，就是一道催命符。

PART 004

结语

“843天”这个数字，撕开了IVD行业最后的遮羞布。

那个盲目追求装机量、只要把货铺进去就能躺赚的时代，彻底结束了。

在当下的环境中，利润只是面子，现金才是命。

对于行业从业者而言，看财报别再只盯着营收增长了。请务必盯着那行不起眼的“经营性现金流”。因为在未来很长一段时间里，能把货卖出去不算本事，能把钱收回来，才是真正的赢家。

来源：IVD有个圈