01.回绝千亿收购

黑石和TPG给出的每股70-72美元报价，比前日收盘价足足溢价30%，但被Hologic管理层一口回绝。

这可不是简单的讨价还价，Needham & Co.的分析师迈克•马特森就分析说，Hologic稳定的营收增长和强劲的现金流让它成了私募眼里的香饽饽，按当时股价算，自由现金流收益率能达到6%。

但问题出在它的市场地位——美国70%的乳房X光检查市场份额让任何收购都可能触发反垄断调查，这就像给资本狂欢提前上了把锁。

其实Hologic早就在下一盘大棋。

年初刚宣布关闭芬兰和法国的工厂，裁掉190人，把资源集中到乳腺健康等核心领域。

这一招“断臂求生”看似激进，实则是为了甩掉新冠检测退潮的包袱（诊断业务收入同比暴跌20%），轻装上阵主攻技术护城河。

与其被资本裹挟，不如自己掌握方向盘，这或许才是他们拒绝私有化的底气。

02.股价“飙升”

资本市场的反应也十分剧烈，消息刚出时股价蹿升到62.17美元，比年初低点回血13%，但距离2024年11月的83.72美元高点仍有25%的落差。

这种剧烈波动在Hologic身上实属罕见，毕竟去年只有3次单日涨幅超5%。投资者们显然在纠结：一边是私有化可能带来的套现机会（传闻交易可能重启），另一边是公司基本面的真实价值。

深扒财报会发现端倪：虽然Hologic2024财年Q1总营收同比降了5.7%，但剔除新冠业务后反而有机增长6.1%。

特别是3D钼靶技术牢牢占据全球50%乳腺癌筛查市场，和拜耳联手推出的对比增强乳腺造影（CEM）更是在欧洲、北美遍地开花，这种技术壁垒让股价有了“压舱石”。

03.“精彩”的“成绩单”

在截至3月29日的第二财季：

• 总营收同比下降1%至10.1亿美元，但剔除新冠业务后有机增长5%；
• 诊断业务收入微增1%至4.536亿美元，分子诊断业务收入增长1%至3.26亿美元，剔除新冠检测后有机增长达7%。呼吸道检测及乳腺癌指数检测成为主要驱动力；
• 中国市场预计2025财年缩减2000万-5000万美元收入，地缘政治风险下选择“战略性撤退”；
• 乳腺健康业务受供应链芯片短缺拖累下降7%，但3D钼靶技术仍稳占全球50%乳腺癌筛查市场。

然而，最戏剧性的转折，是公司一边关厂裁员省下数千万美元成本，另一边砸钱收购Endomagnetics等技术新锐，活脱脱上演了一出“瘦身增肌”的生存法则。

04.诊断行业的生死时速

全球体外诊断市场正上演着“大鱼吃小鱼”的戏码，前五大企业瓜分半壁江山。

Hologic却走出一条差异化路线：当罗氏、雅培在中国市场疯狂扩张时，它反其道而行之，把生产线搬到墨西哥享受USMCA关税优惠，同时死磕乳腺癌筛查这个黄金赛道。

这种“精准打击”的策略，让它在人工智能辅助诊断的风口上依然稳坐钓鱼台——旗下CAD系统占据22.53%的市场份额，和GE医疗、西门子等巨头掰手腕也不落下风。

而行业另一边的复星医药，正为私有化复宏汉霖失败焦头烂额。

同样是医疗赛道，Hologic的硬气拒绝和复星的被股东否决形成鲜明对比——资本市场用脚投票告诉我们：真正的技术壁垒比资本游戏更抗打。

站在2025年的节点回望，Hologic的选择像极了医疗科技版的《权力的游戏》。拒绝160亿美元诱惑的背后，是对乳腺癌诊断市场436亿美元规模野心的押。

当资本盛宴遇上技术长跑，这家40岁的企业选择相信自己的节奏——毕竟在癌症早筛的战场上，比资本更珍贵的是持续创新的能力。

而资本市场也在用真金白银投票：尽管年初至今股价仍在震荡，但接近52周高点的表现，暗示着投资者对这条技术护城河的信心。下一次财报季到来时，这场关于资本与创新的博弈，或许又将写下新的篇章。

来源：医疗器械创新网