一面是影像业务的强势崛起，以技术壁垒和常续收入构建起坚不可摧的“护城河”，H1营收可比增长+6.1%，EBTI利润率为22.4%；

另一面则是诊断业务在中国市场遭遇的结构性困境，利润率逼近“生死线”，可比增长为-6.5%，EBTI利润率为0.9%。

01

影像业务

创新驱动的利润引擎

西门子医疗的影像业务在H1 FY2026表现尤为突出，实现了可比增长+6.1%，EBIT利润率高达22.4%，在全球医疗科技行业中处于顶尖水平 。

这一卓越表现主要得益于其在高端影像设备领域的持续创新和市场领导地位。

一、核心增长驱动力

1.光子计数CT的领先优势：作为一项颠覆性技术，光子计数CT（Naeotom Alpha）在美欧市场加速装机，拥有强大的定价权，技术领先竞争对手约三年。

这项技术能够提供更高分辨率、更低辐射剂量的影像，显著提升诊断准确性。

2.MRI系统的旺盛需求：在发达国家市场，MRI系统需求持续旺盛，订单量保持高位。西门子医疗凭借其强大的品牌认知度和技术实力，在MRI市场占据领先地位

3.AI赋能影像工作流：公司通过AI平台syngo Carbon等解决方案，提升医院生产力，增强客户粘性，并构建了数据壁垒，与GE和飞利浦等竞争对手形成差异化优势 。

此外，放射性药物（PET）的常续性收入模式也为影像业务提供了稳定的现金流。

三、竞争护城河

影像业务的强大护城河体现在其全球CT和MRI市场份额第一的地位，以及高达22.4%的EBIT利润率。

超过60%的服务收入占比，使得其商业模式具有高度可预测性。强劲的订单储备也为下半财年的业绩提供了坚实保障

02

诊断业务

结构性承压与战略重组

与影像业务的强劲表现形成鲜明对比的是，西门子医疗的诊断业务在H1 FY2026面临显著的结构性压力，可比增速为-6.5%，EBIT利润率仅为0.9%，接近盈亏平衡线 。

这主要源于中国市场的挑战和日益激烈的竞争环境。

一、中国市场的结构性压力

1.VBP集采政策的影响：中国市场的带量采购政策导致IVD试剂和耗材面临结构性价格压缩，且集采范围在2026年进一步扩大，对诊断业务的盈利能力造成持续冲击。

2.本土竞争加剧：迈瑞、新产业等本土品牌在中端市场持续蚕食份额，价格竞争日趋激烈，进一步挤压了西门子医疗诊断业务的市场空间 。

3.公立医院预算承压：中国公立医院改革限制了大型设备资本支出和试剂采购预算，也对诊断业务的增长构成挑战 。

尽管中国市场约占集团总收入的12%，但其对利润的负面影响却不成比例。

二、诊断业务重组路径

面对这些挑战，西门子医疗正在积极推进诊断业务的分拆计划，目标是将其独立为实体运营，以释放股东价值，并使集团能够更专注于高增长、高利润的影像与放疗业务 。

重组策略包括：

•产品组合优化：退出低利润试剂产线，聚焦高附加值细分市场。

•中心实验室自动化：将中心实验室自动化作为诊断板块中高利润的细分领域，有望成为分拆后的利润保障。

•Atellica Solution平台：该平台作为核心竞争资产，在分拆后仍具战略价值 。

详细的分拆计划预计在FY2026下半年发布，股东投票定于2027年第一季度进行。

结语

西门子医疗在H1 FY2026的财报是一份“分化中见韧性”的成绩单。

诊断业务的战略重组，虽然充满挑战，却是公司优化业务组合、聚焦高利润增长的必然选择。

未来，西门子医疗将继续依靠其在影像领域的创新优势，并期待诊断业务重组后能实现更健康的增长，从而巩固其在全球医疗科技市场的领导地位。

来源：益道价值陪跑