2020到2025，短短六年间，行业经历了需求从井喷到紧缩的完整周期，集采降价、医保控费等持续的政策压力，到2025年，IVD国内上市公司超过七成陷入亏损。万孚生物、明德生物、热景生物、基蛋生物四家企业，曾是国产免 ...
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2020到2025，短短六年间，行业经历了需求从井喷到紧缩的完整周期，集采降价、医保控费等持续的政策压力，到2025年，IVD国内上市公司超过七成陷入亏损。 万孚生物、明德生物、热景生物、基蛋生物四家企业，曾是国产免疫POCT龙头，以荧光免疫层析出道，直杀入A股市场，今天，我们来复盘它们在这段时期做了什么，各自又是如何发展。 唯一实现“软着陆”的优等生 2020年之前，万孚作为国内POCT龙头，已有约20亿元的稳健营收底盘，凭借抗原自测等产品，2022年营收冲至56.81亿元。 2024年，万孚成为四家中唯一营收、净利润均恢复双位数增长的企业，营收30.65亿元，归母净利润5.62亿元，扣非净利润增速近20%。尤其值得关注的是，慢病管理检测业务已成为公司第一大收入来源，毛利率高达75%以上。海外市场收入占比近四成，增速超过43%。 万孚一手扩充化学发光等技术平台，一手深耕海外市场，在IVD同行普遍下滑的2024年，保持了逆势增长。 成也新冠，困也新冠 2020年前，明德生物年营收仅1.81亿元，核酸检测试剂一出，2022年营收飙至105.30亿元，其中新冠相关收入占比超过85%，净利润高达42.08亿元，营收膨胀58倍，利润增长超百倍。 2023年营收骤降至7.49亿元，2024年进一步缩至3.50亿元，扣非净利润连年为负，最终在2026年4月被实施退市风险警示，更名为“*ST明德”，成为四家中唯一“戴帽”的企业。 过往积累的巨额现金，明德生物布局化学发光、分子诊断、急危重症信息化等方向，但新产品迟迟未能放量。 最激进的跨界赌局 热景生物选择了一条与其他三家截然不同的路——从IVD跨入创新药。 2021年营收53.69亿元，境外收入占比超过95%，净利润21.86亿元。2023年营收退回5.41亿元，2024年公司首次年度亏损，接近2亿元。 热景生物对创新药管线的投入巨大，大举布局抗体药物、小核酸药物等领域。创新药素来有“三个十”的定律——10亿美元、10年时间、10%成功率。 诊断主业无法盈利，创新药回报遥遥无期，也许其正走在一条冰火交加的钢丝上。 最稳的船，也最需要新帆 基蛋生物显得格外“冷静”。作为心血管POCT领域的资深玩家，基蛋生物对新冠检测的依赖度最低，疫情期间营收峰值仅18.21亿元，增速远逊于同行。后疫情时代的业绩波动也最小，2024年营收11.64亿元，归母净利润2.23亿元，降幅明显小于明德和热景。 基蛋生物始终聚焦诊断主业，持续加码化学发光、分子诊断和动物诊断等领域，2025年小发光设备全年装机超1100台，产品注册证总数达4420个，研发费用率保持在17%以上的水平。其毛利率维持在69%左右，财务表现稳健。 在行业整体下行和集采常态化的背景下，“不进则退”的压力同样笼罩着基蛋生物。 四家企业，四种路径 一幅完整的后疫情时代IVD生存图。 来源：IVD-STAGE |
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