1月30日，通化东宝发布公告收到吉林证监局监管措施决定书，原因是公司与控股股东东宝集团存在房产混用却未签订租赁协议、未支付租金。董事长李佳鸿因此收到警示函，相关事项被记入诚信档案。

监管函到来之时，正值公司发布2025年业绩预盈公告不久，归母净利润预计达12.42亿元，成功扭亏。但细看之下，超过8亿元利润源自转让特宝生物股权的一次性收益，扣非净利润仅约4亿元。

一边是治理缺陷被点名，一边是依赖资产处置支撑业绩，这家老牌胰岛素企业的日子并不好过。

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吉林证监局查实的问题很直接：通化东宝与控股股东东宝集团之间存在部分房产相互混用，双方既没签租赁协议也未支付租金。这一行为违反了《上市公司治理准则》关于独立性的要求。监管部门要求公司在30日内提交书面整改方案，并对董事长李佳鸿出具警示函。

这个问题看似是管理疏漏，实则反映出公司治理层面的薄弱环节。2019年创始人李一奎退休后，公司经历了一段过渡期。老将冷春生担任上市公司董事长兼总经理，李一奎之子李佳鸿则执掌母公司东宝集团。

2024年3月冷春生辞职后，李佳鸿正式接任上市公司董事长，二代接班完成。但接手的第一年，通化东宝就交出了上市30年来首份亏损成绩单，净亏损超过4200万元。如今又因房产混用被监管点名，新管理层在规范运作方面的欠缺暴露出来。

控股股东的财务状况同样引人关注，1月29日，东宝集团将2100万股质押给建设银行通化分行用于偿还债务。截至1月30日，东宝集团持有公司6.2亿股，累计质押5.86亿股，质押比例高达94.66%。这个数字意味着控股股东几乎把手中所有股份都抵押出去了，自身面临的资金压力可想而知。

从2023年至今，通化东宝已经发生9次董监高人事调整，涉及总经理、多位副总经理、首席科学顾问等核心岗位。2025年8月，冷春生辞去总经理职务转任首席科学顾问，李佳鸿开始兼任总经理。

2026年1月，公司又新聘关东亮和范朴两位80后为副总裁，分别负责研发生产和投资管理。频繁的人事变动既是组织调整的需要，也从侧面反映出公司在转型期的动荡。

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1月下旬发布的2025年业绩预告显示，通化东宝预计归母净利润约12.42亿元，扣非净利润约4.02亿元，较2024年亏损4272万元相比实现扭亏。公告强调业绩改善得益于胰岛素集采中标后市场份额提升，以及国际化战略推进。

但数字背后的结构问题不容忽视，公告明确提到，净利润大幅增加主要来自转让特宝生物股权产生的收益。按照归母净利润和扣非净利润计算，非经常性损益贡献超过8亿元，占比达64%。

2025年5月，通化东宝以56.12元/股价格向西藏信托转让特宝生物2318.76万股，交易总额13.01亿元。这已是李一奎退休后第四次减持特宝生物，四笔交易累计套现约25.8亿元。

公司解释称是为了集中资金支持主业，2024年研发投入4.5亿元，占营收比例达22.42%。2025年上半年研发费用进一步增至8064.79万元，同比增长71.08%。但高投入并未换来管线进度的领先。

在GLP-1领域，信达生物的玛仕度肽已于2024年下半年获批，而通化东宝的GLP-1/GIP双靶点药物还在二期临床。在痛风治疗领域，恒瑞医药的单靶点抑制剂已提交上市申请，通化东宝的双靶点药物距离商业化同样还有相当距离。

集采带来的降价压力持续存在，2024年新一轮胰岛素集采落地，通化东宝全线产品平均降价15%，门冬胰岛素从42.33元/支跌至23.98元/支，降幅达43%。公司总签约量约4500万支，比首轮集采的2600万支增长73%，但低价策略直接导致生物制品毛利率下降5.97个百分点。

前三季度数据显示，门冬、甘精等胰岛素类似物销量同比增长约50%，收入规模首次超过人胰岛素。集采确实带来了医院准入通道的扩大，但从扣非净利润来看，这些增长难以弥补降价带来的损失。

海外市场方面，2024年全年海外收入超过1.03亿元，同比增幅接近80%，但2025年上半年数据显示，海外收入占比仅为8%，短期内难以成为业绩增长的主要驱动力。

从2024年首次亏损到2025年账面扭亏，通化东宝用了一年时间完成初步自救。但真实的经营状况并不乐观：主营业务盈利能力尚未真正恢复，创新药管线进度落后于竞争对手，资金压力迫使公司不断出售优质资产。

在胰岛素集采常态化、竞争加剧的背景下，这家老牌药企能否找到可持续的增长路径，仍需时间检验。

来源：泓流Flood