但这不仅仅是一个关于股价的故事。对于私募股权（PE）行业而言，丹纳赫代表了一种终极形态：一个在公开市场运作的长青并购基金，外加一个极致的投后赋能机构。

随着全球低利率时代的终结和估值逻辑的重构，PE行业正在经历一场从“发现价值”到“创造价值”的深刻转型。在这个过程中，丹纳赫模式及其培养出的“运营特种兵”，正在成为全球顶级基金竞相追逐的稀缺资产。

一、 并购新时代

在全球成熟资本市场，控股型投资（Buyout）早已是私募股权投资的主流模式。通过获得控制权，基金能够深度介入企业战略与运营，从而主导价值创造的过程，而非被动等待市场风口的贝塔收益。

视线转向中国，一场历史性的范式转移正在发生。中国股权投资一级市场存量规模已突破14万亿，但过往以少数股权投资为主的模式正面临退出难、赋能弱的挑战。随着政策环境的优化、融资渠道的多元化以及第一代创业者传承需求的集中爆发，中国并购基金正在快速兴起。

在这个新时代，真正稀缺的不再是资金，而是驾驭复杂并购交易的能力和深度的投后管理能力。正如Partner Group（合众集团）所言，主动管理型的“运营资本”正在重塑私募角色——从财务投资者转型为产业赋能者。而这一转型的最佳教科书，正是丹纳赫。

二、 解码丹纳赫模式

丹纳赫在本质上并非一家传统的制造企业，而是一家“运营公司的公司”。

作为长青基金：丹纳赫拥有极其敏锐的资本配置能力。成立40年来，它完成了约400次并购，交易总额超过900亿美元。它像顶级PE一样，不断通过剥离低增长资产、收购高增长赛道（如生命科学、诊断），实现了投资组合的动态进化。

作为赋能机构：丹纳赫的灵魂在于丹纳赫商业系统（DBS）。这套源于丰田TPS但又超越其范畴的管理体系，不仅涵盖了精益生产，更延伸至研发、销售、领导力等全价值链。DBS能够确保被收购企业在3-5年内实现毛利率和现金流的显著跃升。

这种“战略并购+超长持有期+DBS极致赋能”的组合，创造了令人难以置信的股东回报，也使其成为全球PE行业竞相模仿的标杆。

三、 华尔街顶级PE的抢人大战

为什么顶级基金愿意“点名”丹纳赫系人才？因为这类人才往往同时具备三种稀缺能力：

1. 懂交易（资本配置、并购逻辑、估值与协同）；
2. 懂运营（精益、流程、指标与节奏）；
3. 懂整合（PMO/100天、体系导入、组织与文化落地）。

在美国，顶级私募股权机构早已意识到：要复制丹纳赫的成功，最直接的方法就是“挖角”那些真正懂DBS、并在实战中通过运营创造过价值的丹纳赫前高管。一场针对丹纳赫校友的抢人大战正在华尔街上演。

1. KKR：工业复兴的幕后推手

KKR是丹纳赫人才最积极的拥趸之一，共聘请了4位丹纳赫背景的高级顾问，并且在多家被投企业使用了丹纳赫出身的CEO。比如，KKR聘请了丹纳赫前执行副总裁Dan Daniel担任执行顾问，利用其在丹纳赫14年的管理经验协助判断工业与医疗标的。此外，KKR还引入了丹纳赫水质平台前高管Lance Reisman，他不仅担任KKR的执行顾问，还亲自出任KKR控股企业GeoStabilization International和Industrial Physics的董事长。

2. Shore Capital：打造“微型丹纳赫”

以微型市值并购著称的Shore Capital（IRR高达55%），其创始人Justin Ishbia从不掩饰对丹纳赫的崇拜：“我仰慕Danaher，我们正试图在私募股权领域创造非常相似的东西。”为了实现这一愿景，Shore Capital专门招聘了前丹纳赫高管Jon Clark担任顾问及被投企业董事，手把手指导如何建立标准化的投后管理体系。

3. 黑石集团（Blackstone）：引入DBS“掌门人”

黑石集团为了强化其Portfolio Operations（投后运营）团队，聘请了Barbara Hulit担任高级董事总经理。Hulit曾是丹纳赫商业系统（DBS）办公室的负责人，这意味着黑石直接引入了DBS这套“武功秘籍”的守护者，意在将其庞大的资产组合进行系统性的运营升级。

4. 群雄逐鹿：顶级机构的共同选择

这一趋势已席卷整个PE顶层圈子：

• 贝恩资本（Bain Capital）：聘请了在丹纳赫工作19年的Christopher Kastner加入其投资组合团队，专注于制造卓越与战略部署。

• CD&R：其运营合伙人Phil Knisely曾任丹纳赫执行副总裁，他在CD&R主导了White Cap等经典的平台型并购案例，完美复刻了丹纳赫的“买入并构建”策略。

• New Mountain Capital：John Koehler被介绍为Operating Partner/高级运营人才，他曾在丹纳赫水平台工作多年。

• Apollo：Tracy Burzycki作为Apollo的Operating Partner，官方简介写明其曾任丹纳赫多个高管职位。

除了在投后领域之外，丹纳赫的人才也被招揽加入顶级PE的投资团队。

• CVC Capital Partners：招募了Philip Schulze-Smidt（前丹纳赫并购团队成员）担任高级董事总经理，强化医疗健康领域的投资判断。

• Partners Group：聘请了丹纳赫牙科平台前高管Henk Van Duijnhoven，负责基础设施与工业资产的投资与投后管理。

这些案例表明，“丹纳赫背景”已成为PE行业、特别是运营合伙人（Operating Partner）的黄金履历。

四、 此时此刻：中国PE的丹纳赫时刻

视线回到中国，虽然市场环境不同，但底层逻辑的趋同性已日益明显。随着增量红利消退，依靠运营提升存量资产价值成为必然选择。中国市场上最敏锐的一批私募股权机构，已经开始低调地学习并采用丹纳赫模式进行投资和投后管理。

一些领先的机构正在建立自己的“赋能中心”，不仅学习DBS的工具箱（如方针管理、精益转换、价值销售），更在组织架构上从单纯的“猎手”向“农夫”转型。对于中国PE而言，这不仅是管理工具的升级，更是生存模式的进化。

五、 洹迅咨询：中国PE的运营赋能伙伴

在这个并购与赋能并重的时代，洹迅咨询（CELERIV）致力于成为中国一流并购基金的战略合作伙伴，填补“募投”与“退”之间的关键拼图——“管”。

我们不仅仅提供咨询，更提供基于实战的能力建设服务：

• 投研体系升级：借鉴全球标杆并购投资机构的并购流程和决策逻辑，优化基金的赛道筛选与尽调体系。

• 投后赋能落地：以精益管理商业系统为基石，协助基金在被投企业的研发、生产、供应链及销售全链路实施降本增效，释放Alpha收益。

• 人才与文化建设：协助基金及被投企业物色、孵化具备“运营思维”的核心人才，通过战略并购加速被投企业的成长与转型。

并购的大时代已经来临。谁能率先掌握“资本+运营”的双轮驱动密码，谁就能在洗牌后的中国私募股权市场中，成为下一个长青的“丹纳赫”。

来源：洹迅Celeriv