近一个月的时间，又跌了不少，发布三季报之后，更是不受待见。

其实没人否认迈瑞医疗是一家优秀的医疗器械龙头公司，也没人否认公司的实力，更没人否认公司的地位。

所有人也都清楚迈瑞目前遇到的问题只是短期的，但资本市场就是这么有个性，喜欢你的时候激情四射，浑身都是闪光点，不喜欢你的时候处处嫌弃，怎么看都看不顺眼。

是不是和现在年轻人的恋爱观很像，如果再出点事情，比如三季报不及预期，那还说什么，分手，估计不少人下车了。

迈瑞现阶段确实有问题，我们没必要去美化，但是也不要以偏概全忽视优点。

迈瑞目前有两个问题，第一个是去年医药行业整顿，导致招标延缓或中断，这对迈瑞业绩的打击确实很大，而且恢复时间比较长。

所有设备行业都有确认收入比较长的特征，重新启动招标，到设备交付，最后再收到钱，这个时间不但长，而且不可控。

第二个是集采，这应该是很多人不看好迈瑞最重要的原因，整个医药行业的集采，用正面的话来说是“以价换量”，用负面的话来说是医保没钱。

如果真能以价换量，倒是也没问题，怕就怕价格降下去了，量却没什么增长。

以前集采主要是药品，医疗设备很少，但是从2023年开始，医疗设备也在逐渐扩大集采，比如影像啊，IVD啊，DR啊，血透仪啊等等。

但是要强调一下，医疗设备属于高价值产品，集采的方式和药品不一样，药品可以打骨折，一刀999，设备还是不会。

但是也不能否认集采带来的业绩影响，比如迈瑞去年的IVD业务，作为新上位的第一大业务，营收是138亿，增长了13个亿，但这几乎都是海外市场带来的增长，国内市场并没有增长。

而IVD业务可以说是这几年迈瑞医疗业绩增长的主力军，2019年之前这个业务的收入都不到50亿，现在快翻3倍了。

这么重要的业务，现在几乎在全国范围内纳入集采，这应该是很多人不看好迈瑞很重要的一个点吧。

可能研究医疗行业比较深入的朋友会疑惑，这两年不是都有巨额的专项债给到医疗行业吗，迈瑞自己在财报里面也说专项债会推动医疗设备的采购。

但是我觉得这个说法其实不太准确，据我的调查，这两年的医疗卫生专项债，主要花在建医院上面了，比如去年这笔钱是2700亿左右，而不是迈瑞说的2200亿，花在影像和监护仪上的很少。

其实也能理解，当钱不够花的时候，当然是花在刀刃上，好设备可以慢慢增补，医院总得先开起来，才能给更多人看病治病。

顺便提一下前阵子关于迈瑞低价中标的事情，好像在网上传播得还挺广，设备的盈利有两个方面，一个是设备本身，另一个是耗材，如果耗材用量大，利润又比较可观，设备不赚钱甚至亏本也没什么，这是常规商业模式，很多行业都有。

很多人可能并没有深刻理解集采这个模式，不要以为上面就是简单的砍价，丝毫不顾行业的发展，当然价格确实很重要，实际上背后还有更深层的逻辑。

我觉得集采最大的影响是会加速行业洗牌，当行业利润被大幅度压缩的时候，不同企业的承压能力肯定不一样，这个时候抵抗风险能力不高的公司，很快就会被淘汰。

这个时候谁的产品更优秀，谁的财务更健康，谁的规模更大，谁的经营更厉害，才真的能实现“以量补价”，而且会强者恒强。

因为实力不够，研发肯定就跟不上，产品就会落后，陷入恶性循环。

所以迈瑞医疗在国内确实面临着不小的挑战，至少短期内比较艰难，长期肯定没问题的，还有那么多医院没有覆盖，还有那么大的国产替代市场。

比如化学发光领域60%依赖进口，凝血领域依赖度更高，高端产品普遍都依赖进口。

所以长期价值投资者完全不用担心，迈瑞医疗作为国内遥遥领先的绝对龙头，未来的业绩肯定不会让大家失望。

然后再从中期的角度来说，这主要取决于出海。

未来我们的大部分行业，想要往上更进一步，必须去国外抢市场，迈瑞医疗目前相对那些国际巨头来说，并没有优势，比如“GPS”这三家就都很强大。

但是这也就意味着进步空间还很大，落后并不可怕，只要一直在进步，那总有一天会超越，这对迈瑞医疗来说，并不是遥不可及的梦。

公司今年已经定下目标，准备用5年的时间，到2030年，进入全球医疗器械综合实力的TOP10。

全球整个医疗器械行业的市场规模是非常大的，如果我没记错的话，2023年就超过6000亿美元，迈瑞这点海外收入连1%都不到，进步空间还大得很。

从今年开始，迈瑞的海外收入超过国内，而且海外增速这么亮眼，体外诊断和国际动物医疗，还有微创外科这些领域表现都很好，所以不要只盯着国内那点问题。

财报里面也有关于国际业务的具体说明，我就不复制粘贴了。

其实国内也没很多人说的那么夸张，困难是有，机会同样也不小，就比如体外诊断业务，迈瑞医疗的市场份额才10%，比如化学发光、生化、凝血这些，还有很大的市场空间，公司的目标是三年后提升到20%。

尤其是产品高端化，国产替代可以说才刚开始，比如MT 8000流水线今年才装了180套，整个市场国产化率都很低。

所以产品高端化和出海，是迈瑞未来的两条主线，如果不看重这两条线，只盯着常规产品，那迈瑞医疗自然没什么价值。

现在迈瑞的部分高端产品，扩张速度是很快的，比如超高端超声系列产品，今年的收入已经翻倍了，不管是国内还是国外，好产品总是会受欢迎的。

未来在发展中国家的增速肯定会继续保持在两位数，国际收入的比重肯定会越来越高，国内集采就集采呗，不影响大局。

这张图是迈瑞官方发布的，第三季度国际市场应收46亿，同比增长11.9%，已经站总营收的50.6%。

而且欧洲市场同比增长超过20%，还有多个地区的增速也实现了双位数。

这么好的表现，说明迈瑞在海外的进展是很顺利的，按照公司的规划，未来五年海外市场要翻一倍，如果按照目前这个趋势，这没什么问题。

另外一个值得提一下的是合同负债，三季度达到23亿，金额不算高，但是已经是过去两年来的最高数值，再加上三季报业绩好转，所以就算是只看短期，也没必要太悲观。

个人的成长需要耐心，公司的发展也需要耐心，我们做投资更需要耐心，如果你只注重眼前的困难，那就果断离开，带有“马”字的公司不少。

如果注重中期的发展和长期的韧性，那就多一点耐心，静待花开。

来源：木禾投研