业绩过山车

从疫情高光到增长乏力

西门子医疗的诊断业务近年来经历了一场"过山车"式的发展。根据其财报数据显示：

西门子2020-2025年上半年整体业绩详情：

诊断部门2020-2025年上半年业绩详情

数据揭示了一个关键问题：

在公司整体营收和净利润双双增长的背景下，诊断业务却成为了明显的"拖累"。

在新冠疫情的催化下，该业务在2021-2022年实现了高速增长，营收峰值达到60.65亿欧元。

然而，随着全球疫情红利消退，该业务迅速陷入困境，2023年营收骤降超过25%。虽然2024年下滑趋势有所放缓，但直到2025年上半年才出现微弱复苏迹象。

这种剧烈的业绩波动，无疑加大了该业务的运营压力和不确定性，也成为西门子医疗考虑剥离该资产的重要原因之一。

盈利结构重塑

影像业务成为"现金奶牛"

从各业务部门的盈利能力来看，西门子医疗已经形成了明显的"强弱分化"格局。

结论一：诊断部门占营收比重越来越低

西门子2020-2025H1各部门占营收比重：

备注：瓦里安部门自2021年4月15日收购起计入

从数据可以看出，西门子医疗过度依赖新冠红利，随着新冠相关产品需求下降，核心产品后发力不足，诊断业务自然在公司内占比有所下降

结论二：影像业务已成为西门子医疗的"现金奶牛"

西门子2020-2025H1各部门利润率：

显而易见，影像业务已成为西门子医疗的"现金奶牛"，其20.70%的利润率远超诊断业务的7%，差距超过一倍。这种巨大的盈利能力差异，进一步强化了公司剥离低效资产、聚焦高价值业务的战略逻辑。

值得注意的是，西门子医疗在2021年以164亿美元收购瓦里安后，成功将业务版图扩展至癌症治疗领域，而瓦里安业务目前15.1%的利润率表现也证明了这一战略收购的成功。

与此形成对比的是，诊断业务不仅增长乏力，盈利能力也明显落后，这无疑加速了管理层对该业务未来的重新审视。

事实上，出售诊断业务并非西门子医疗首次进行业务调整。回顾历史，该公司在业务优化方面有着丰富的经验。

早期，西门子医疗曾出售临床IT、助听器等医疗保健业务部门，并将其他医疗保健业务部门分拆，通过聚焦核心业务来提升整体竞争力。

中国市场承压

集采与国产替代的双重夹击

中国市场曾是全球医疗器械企业的重要增长引擎，但如今正成为西门子医疗诊断业务的“痛点”。

西门子在第三季报中明确指出，诊断板块在中国遭遇了“低双位数营收下滑”。这一困境的背后，是两大核心因素的叠加影响：

国家集采政策的强力推进：近年来，中国医疗器械集中采购政策不断深化，对IVD领域产生了深远影响。

以安徽省为例，2023年和2024年的体外诊断试剂集采，平均降价幅度均超过50%。价格的大幅压缩，直接侵蚀了企业的利润空间。

国产替代浪潮的加速：在政策支持和技术进步的双重驱动下，中国本土IVD企业迅速崛起。

迈瑞医疗、新产业、安图生物等本土龙头企业，凭借成本优势和快速响应能力，不断抢占市场份额，对西门子医疗等跨国巨头构成了严峻挑战。

战略聚焦与资本运作

私募巨头的入局逻辑

面对诊断业务的增长瓶颈和盈利压力，西门子医疗选择出售该业务，更深层次的意图在于优化业务结构，将资源聚焦于更具增长潜力和竞争优势的影像业务和瓦里安（Varian）癌症治疗业务。

而对于黑石、CVC、KKR等私募股权巨头而言，此时洽购西门子医疗的诊断业务，则是一次典型的资本运作。

尽管该业务短期承压，但其在全球市场仍拥有深厚的技术积累、广泛的渠道网络和庞大的装机量。私募机构擅长通过精细化运营、成本控制和业务重组来提升资产价值。

他们入局后，可能会对该业务进行一系列改革，例如加大在新兴市场的投入、优化产品组合、甚至未来通过分拆上市等方式实现资本增值。

在全球IVD行业加速整合、“无并购，不巨头”已成共识的背景下，这笔潜在交易无疑将重塑全球IVD市场的竞争格局。

总结

综上所述，西门子医疗拟出售诊断业务，是其在行业周期性波动、市场竞争加剧和政策环境变化下的必然选择。这既是一次“断臂求生”式的战略收缩，也是一次主动的业务聚焦。

来源：益道价值陪跑