在这波医疗健康领域的IPO浪潮中，“融资”仅仅是开始，“生存”才是最终目标。

2025年，港股资本市场在「18A生物科技」「18C特专科技」以及「科企专线」等政策红利的推动下强势回暖。凭借“创新研发+消费升级+科技融合”三大优势，医疗健康行业成为IPO市场中最受瞩目的“吸金赛道”。

从创新药企业打破“未盈利”融资的困境，到互联网医疗开拓“数字服务”的盈利模式，再到消费医疗加快“品牌化”资本化进程，超过60家医疗企业纷纷递交上市申请或成功上市（涵盖港股和A股）。这既得益于港股对“未盈利高成长企业”展现出的包容性，也反映出医疗健康行业在“创新突破”与“资本突围”方面的双重迫切需求。

据健业家研究院统计，目前共有54家医疗健康企业集中向港交所递交申请，北交所也迎来6家企业递表，科创板有3家，创业板1家，主板1家。此外，A股上半年还有两家医疗器械企业成功登陆资本市场。截至本文发稿时，仅在半年内，就有67家医疗健康相关企业完成递表或上市（涵盖港股和A股），这一数量堪称历史新高。

一、医疗健康企业迎来“融资窗口期”

2025年，港股IPO市场迎来强势复苏，多项核心政策红利促使医疗健康企业纷纷赴港上市：

- 18A章（生物科技）：为尚未盈利的生物科技企业开辟上市通道，主要涵盖以研发驱动的创新药企、医疗器械企业等。

- 18C章（特专科技）：支持未盈利或无收入的“专精特新”科技企业，如医疗信息化系统、基因编辑技术、人工智能医疗等领域的企业。

- 科企专线：为18A和18C企业提供保密递交申请、快速审核的绿色通道，有效加快上市流程。

- 内地政策协同：证监会积极推动龙头企业实现“A+H”上市模式（例如恒瑞医药），助力企业拓展国际融资渠道并优化品牌布局。

值得关注的是，科创板第五套标准重新启用，禾元生物成为首家成功过会的企业，为后续医疗健康企业在科创板上市树立了重要标杆。目前，已有20家企业适用科创板第五套标准成功上市，且全部来自生物医药行业。这些企业上市以来发展态势良好，其中19家已实现核心产品商业化上市，另外1家已递交上市申请。

二、企业政策适配与市场地位

（一）创新药

创新药企业是港股上市潮的主力军，也是18A章政策的核心受益者。这些企业研发投入巨大且周期漫长，急需借助港股融资突破“未盈利”瓶颈。例如，恒瑞医药作为A股创新药龙头，凭借顶尖的研发实力（管线覆盖肿瘤、代谢等多领域），通过“A+H”上市模式成为港股募资的“压舱石”，进一步巩固其国际竞争力。而映恩生物-B和药捷安康-B的上市首日涨幅分别超过70%和116%，充分显示出资本市场对创新药细分领域（如抗体药物、靶向疗法）的高度追捧。此外，处于临床阶段的企业如劲方医药和迈威生物，也纷纷递表港股，依赖融资推进研发，其未来增长潜力将取决于研发管线的落地情况。

（二）中医/中药

中医和中药企业则依托“中医药现代化”趋势，成为港股接纳传统医药品牌化企业的代表。同仁堂医养和新荷花中药饮片等企业，专注于中医服务和中药炮制，借助港股拓展资本渠道，提升品牌标准化水平。然而，这一赛道相对小众，企业需要证明其“现代化转型”能力，如实现连锁化和标准化，否则其估值可能受限于传统模式。

（三）互联网医疗

互联网医疗企业属于18C章“数字医疗”范畴，其科技属性与医疗服务的融合契合港股对“特专科技”的包容性。微医作为行业头部平台，覆盖在线问诊、医保支付等服务，递表后有望成为“互联网医疗第一股”。不过，该赛道竞争激烈，平安好医生等企业已成功上市，因此差异化服务（如慢病管理、专科领域）成为企业脱颖而出的关键。

（四）保险科技

保险科技企业则受益于18C章对“金融科技+医疗”的支持。手回科技和元保科技等企业已实现规模化运营，借助港股融资拓展业务场景（如互联网保险、健康管理）。而轻松健康和镁信健康等企业则聚焦互助医疗、药险结合等领域，但需证明其盈利模式的可持续性，目前这些企业多依赖流量补贴。

（五）医疗器械

医疗器械企业涵盖了18A章和18C章的适配范围。高端医疗器械（如介入设备、诊断试剂）适用18A章，而智能设备和实验室服务则适用18C章。例如，威高血净作为A股血透器械龙头，若后续拓展港股上市，将进一步巩固其全球地位。安诺优达和镁伽科技等企业则专注于基因测序和生物实验室服务，受益于精准医疗的发展浪潮。此外，贝尔生物等细分领域企业（如IVD试剂）选择在北交所递表，借助其“创新型中小企业”的定位，享受相对较低的融资门槛。

（六）新消费医疗

新消费医疗领域（如美容健康、产后护理、口腔等）具有较强的消费属性，符合港股接纳“新消费龙头”的趋势。圣贝拉作为高端月子中心龙头企业，借助港股融资扩张门店，验证“服务标准化”能力。林清轩（美容健康）和植物医生（A股递表）等美妆品牌则根据自身需求选择不同的上市渠道，前者赴港（国际化），后者A股（国内消费市场），体现了渠道差异。而大众口腔等民营口腔连锁企业则需突破区域限制，证明其规模化复制能力。

（七）前沿科技

前沿科技领域（如基因编辑、护肤品原料、医疗系统等）也迎来了上市机会。基因编辑企业（如百奥赛图，科创板递表）属于18C章或科创板“硬科技”范畴，其在基因编辑工具（如人源化动物模型）方面的领先地位，契合科创板对“硬科技”的聚焦，融资助力技术落地。护肤品原料企业（如珈凯生物，北交所递表）则偏重供应链创新，北交所支持“细分领域隐形冠军”，适合中小规模科技企业。

三 市场趋势与风险分析

健业家研究院指出，18A章上市规则的宽松性吸引了大量处于研发阶段的企业涌入，这可能引发市场供给饱和，进而导致上市后股价长期不振或破发风险上升。例如，眼科创新药第一股「拨康视云」上市首日大跌38.61%，圣贝拉上市次日即破发，手回集团上市首日大跌超18%。从短期来看，18A/18C章的制度红利使研发型企业得以“未盈利先融资”，消费医疗品牌等则借助资本加速破圈。从中长期来看，“硬科技（创新药/器械）”与“新消费（医美/健康管理）”的分化将持续加剧：前者将比拼“管线落地速度”，后者则博弈“品牌全球化能力”。长期而言，港股作为“中国医疗创新对接全球资本”的核心枢纽，将持续筛选真正具备“技术壁垒+盈利逻辑”的头部玩家。

来源：谈思生物