图片来源:商务部官网

作为全球基因测序领域的巨头，因美纳长期以来在行业中占据主导地位，其市场覆盖科研、临床诊断、农业及法医学等多个重要领域。

与因美纳形成鲜明对比的是，华大智造作为基因测序领域的后起之秀，近年来发展势头迅猛。在华大智造的引领下，国内基因测序市场格局正悄然发生变化，市场份额逐年向国产企业倾斜。

图片来源:华大智造年报

消息一经公布，二级资本市场迅速做出反应。春节假期后，华大智造的股票备受投资者青睐，市值一路飙升，屡破近期新高。截至3月5日，华大智造的股价一度冲破了100元大关。

今天，让我们从溢价协同角度深入了解国内基因测序龙头企业——华大智造的市值健康状况。

市值端

长期处于行业之下，近期有所表现

数据来源:iFinD 制图：市值在线

上市初期，凭借市场对新兴基因测序领域的期待以及公司自身的技术亮点，市值在短期内迅速冲高，引发市场广泛关注。然而此后相当长的一段时期内，华大智造市值陷入了震荡下行通道。在此期间，其市值表现不仅远低于市场预期，更是长期处于上证指数以及医疗设备行业市值的整体表现之下。

其中疫情后的业务量萎缩成为制约华大智造市值增长的关键因素。疫情期间，华大智造部分业务因特殊需求迎来短暂爆发。但随着疫情结束，相关业务需求急剧减少，新的常规业务增长又相对缓慢，难以填补疫情业务萎缩留下的缺口，公司整体营收受到冲击，市场信心受挫，市值也因此受到明显抑制。

直到2025年，随着中方将因美纳列入“不可靠实体清单”，华大智造的市值表现迎来了转变。因美纳长期以来在全球基因测序领域占据主导地位，尤其在中国市场拥有庞大份额。

这一清单的发布，使得市场对国产替代的逻辑预期大幅增强。华大智造作为国内基因测序行业的领军企业，被市场寄予厚望。投资者纷纷看好其在填补因美纳市场空缺、加速国产替代进程中的潜力。

数据来源:iFinD 制图：市值在线

将华大智造与因美纳的市值走势进行对比可以发现，两者市值走势虽然都处于震荡下行的格局，但也明显可以看出其走势在相当一段时间内存在一定的相反走势，特别是近段时间来，在中方将因美纳列入“不可靠实体清单”后，华大智造的市值持续上行，而因美纳的市值大幅下跌。

内在价值端

国产替代有望推动公司内在价值增长

业务版图与行业站位

在生命科学与生物技术领域，华大智造是一家极具影响力的企业。公司主要聚焦于基因测序仪及实验室自动化业务相关仪器设备、试剂耗材等产品的研发、生产和销售。

目前，华大智造已构建起基因测序仪业务和实验室自动化业务两大核心板块，并围绕全方位生命数字化积极布局了新业务板块，像以 BIT 产品、超声影像平台、超低温自动化生物样本库为代表的新兴业务，正逐步拓展公司的业务边界。

图片来源:华大智造公众号

在基因测序仪业务板块，华大智造的研发和生产实力已处于行业领先位置。全球范围内，仅有少数企业能够自主研发并实现从Gb级到Tb级低中高不同通量的临床级基因测序仪的量产，华大智造便是其中之一。

近年来，基因测序行业格局呈现出集中度较高的特点，龙头企业竞争力强劲且市场份额大。华大智造与Illumina、Thermo Fisher三家企业的市场占有率合计接近90%。

这些龙头企业凭借源头性技术、完整的专利布局、全面的产品矩阵、快速的迭代能力、广泛深入的商业化体系以及强大的学术服务能力，构建起了坚固的技术壁垒，拥有明显的先发优势，在市场中占据着绝对主导地位。

华大VS因美纳：市场与技术博弈

在世界市场竞争愈发激烈的大背景下，中国基因测序市场却展现出快速崛起的强劲态势。相关预测显示，到2030年，中国基因测序市场规模将达到303.9亿元人民币，增长潜力巨大。

基因测序仪作为生命科学产业的核心设备，市场格局曾长期较为明朗。因美纳作为行业内的巨头，其产品在中国市场曾一度占据重要地位，在市场份额方面有着突出表现。

图片来源:网络

但近年来，市场态势出现了显著转变。因美纳在中国市场的份额不断下滑，从2022年大中华区营收占比约10%一路降至2024年的7%。与之形成鲜明对比的是，华大智造等国产企业迅速崛起，成功实现超越。

据比地招标网统计，2024年前三季度，华大智造市场份额飙升至56.41%，而因美纳仅为11.46%，华大智造已然成为中国基因测序仪市场的主导力量之一，推动着行业格局重塑。

从技术路线层面剖析，华大智造采用的DNBSEQ测序技术，以低成本、低错误率为显著优势，尤其适用于大规模筛查场景。

与之不同，因美纳采取的边合成边测序技术，通量和精度更高，不过成本也相对较高，在科研和精准医疗领域更为适用。

图片来源:视觉中国

在产品定位上，华大智造覆盖中低端及部分高端市场，例如其新推出的自动化液氮存储系统和生物样本库管理系统，便能满足不同层次客户需求。因美纳则专注于高端市场，在肿瘤基因检测和罕见病诊断领域优势极为突出。

华大智造近年来虽通过研发高端产品逐步向生物制药和高端医疗领域渗透，但因美纳在超高通量测序和临床诊断领域技术积累深厚，高端科研机构及大型医院对其产品仍有较高依赖，短期内其高端产品难以被完全替代，仍需华大智造花费时间去突破。

协同及营收状况洞察

图片来源:微信小程序【市值透视】

在研发投入方面，华大智造作为一家基因测序仪等高端设备研发公司，深刻认识到研发是企业发展的核心驱动力。近年来，公司的研发费用保持相对稳定，且在行业内的研发占比相对较高。

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从2024年半年报数据可知，华大智造的业务结构较为集中，主要聚焦于销售仪器设备、试剂及耗材，占营收比例达93.32%，构成公司营收的主要来源，是公司业务的核心支柱。

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对比 2023 年报和 2024 半年报数据，中国大陆及港澳台地区收入比例有所上升，而海外业务有所下降。这或许是由于全球经济形势变化、国际贸易政策调整以及不同地区市场竞争态势差异等多种因素共同作用的结果。

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从营收及同比情况看，公司自上市以来营收呈现逐年下滑趋势。这主要归因于疫情后业务需求大幅回落，在后疫情时代，非疫情相关产品需求增长缓慢，尚未完全填补疫情相关业务萎缩造成的缺口，尽管常规业务有所增长，但增速不足以扭转整体营收下滑的局面。

制裁机遇与风险挑战并存

因美纳在中国基因测序仪市场曾占据45%的份额，年销售额约达24亿元。如今因美纳被制裁，其在中国市场的份额将被重新分配，这为国产测序仪品牌带来了绝佳机遇，有望加速进口替代进程。

当下，中国大力鼓励高端医疗器械国产化，华大智造凭借持续的技术迭代，如超声影像平台等创新成果，有望进一步抢占市场，替代进口产品。中方将因美纳列入“不可靠实体清单”，这一举措极有可能扩大华大智造在国内的业务份额，进而提升公司内在价值。

不过，在发展道路上，华大智造也面临着诸多不确定性因素：

汇率波动风险会影响公司海外业务营收和成本；地缘政治环境不稳定会对公司产品销售产生不利影响；国际贸易摩擦则可能威胁技术及原材料进口的供应链稳定性，给公司生产经营带来挑战。

溢价协同端

公司评级表现较差

我们通过【市值透视】小程序对公司市值健康进行体检发现：

图片来源:微信小程序【市值透视】

华大智造作为一家在基因测序领域的企业，由于其上市不满三年，目前仅有一年期评级，评级结果为C-。从评级的季度变化情况来看，其市值健康状况表现较差，评级数值在C-和D+之间波动。

图片来源:微信小程序【市值透视】

这其中最主要的原因来自于公司价值变动端和市值变动端，由于公司华大智造业务结构有变化，2023 年实验室自动化产品需求萎缩，收入同比下降82.51%，而基因测序仪板块收入增长30.3%，业务结构调整过程中，各业务板块发展不均衡，导致业绩波动，从而影响了其价值变动端。

受市场情绪和投资者预期的影响，公司的价值也产生了大幅度的变动，从而对公司市值健康造成了一定的负面影响。

图片来源:微信小程序【市值透视】

从溢价协同角度来看，上市之后公司溢价协同水平维持震荡，整体溢价协同水平在0.47至0.93区间波动。

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观察公司内在价值增长与市值增长曲线图可以发现，上市以来，公司内在价值便呈现逐步下降趋势。尽管市值也随之下降，但长期来看，市值始终位于内在价值增长曲线的上方，这充分表明市场在较长时间内对其未来发展仍持乐观态度。

然而，近期华大智造市值出现暴涨情况，从长远来看，这一暴涨或透支了公司未来内在价值的表现，大概率在未来较长时期内，市值将会出现回落。

因此，公司迫切需要采取有效措施，努力提升内在价值，促使其与市值表现相匹配，最终实现市值与内在价值同步稳定增长。

图片来源:微信小程序【市值透视】

从行业偏离来看，公司在医疗设备领域的溢价协同表现较好，累计的溢价协同表现长期优于行业平均。这意味着在行业竞争中，市场更为看好华大智造未来的表现。

从短期走势来看，华大智造当前呈现出沿着五日线走强的趋势。对于投资者而言，可以将五日线作为重要参考标准，进行高抛低吸的滚动操作。具体而言，若股价跌破五日线，为有效控制风险，投资者可选择减仓或者直接落袋为安。

值得注意的是，目前华大智造的换手率较高，且融资余额激增。一旦市场情绪发生反转，极有可能引发资金的踩踏式出逃，投资者必须高度警惕这种短期风险。

从长期发展角度来看，华大智造市值的暴涨或许已经过度透支了其未来内在价值的表现，并且其中可能夹杂着非理性的炒作情绪。

作为基因测序行业的龙头企业，华大智造在未来不仅要顺应行业发展趋势，持续加大产品创新与研发投入，稳固自身在市场中的地位，还需密切关注市值健康状况，采取合理策略降低市值端的非理性波动，从而推动公司市值在真实反映内在价值的基础上，实现稳步提升。

本栏目为量检市值管理2.0，每期我们会选取不同行业的上市公司，通过使用溢价协同模型，描述标的公司内在经营价值与资本市场交易价值间的差异，意图表现上市公司市值与内在价值动态平衡的能力强弱、水平高低，以期对上市公司进行全方位体检及评级评价。

上市公司的合理估值是内在价值和外部溢价的平衡，有效的市值管理能够帮助上市公司更好地提升其合理估值，资本市场才能一直向好。溢价协同模型正是能够帮助上市公司认清企业经营不足之处、享受资本市场给予合理溢价的“法宝”！

本期是量检市值管理2025年的第9期。自2015年6月19日刊载第一期，至今已有462期。

来源：市值在线