复星医药9月6日晚间挂出两则公告，一是旗下新加坡子公司已于印度时间9月4日出售Gland Pharma约6%的股份，套现约2.94亿美元；二是公司将在未来12个月内以不超过10亿港元回购H股。

前脚卖掉子公司的部分股权，后脚宣布用钱护盘，两件事叠在一起，透露出复星医药当下的真实处境。既要继续还债、又要向市场证明自己仍有信心。

这个节点并不寻常，今年医药行业整体日子难过，营收超过百亿的生物医药上市公司里，上半年业绩同比增长超过10%的屈指可数。复星医药今年上半年营收增长约7%，利润增速接近20%，在大盘里算是表现稳健的一批。

但有息负债仍在850亿元以上，降负债的压力一直存在，这也是它不停卖资产、腾挪资金的根本原因。

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Gland Pharma是复星医药2017年斥资约10.91亿美元买下的印度注射剂药企，当时是中国药企出手最大的一笔海外并购。这家公司做的是注射剂，客户主要在美国和欧洲，收入来源相对稳定。

复星拿下控股权之后，把它送去孟买证交所上市，股票代码GLAND，此后持股一直在50%以上。

这次卖出的约989.7万股，成交均价折合印度卢比约2828.78元/股，比前一日收盘价低了不到3%，总对价约2.94亿美元。

交易之后，复星医药的持股比例从51.76%降到45.76%，虽然跌破了绝对控股线，但仍是第一大股东，Gland Pharma还是并在复星的合并报表里。从账面看，这笔钱不会体现在投资收益里，但能直接充实净资产。

钱进来之后，复星医药已经说得很直白：主要用来还债、回购股票，以及继续投研发。

还债是优先级最高的一件事，根据中信证券研报的数据，今年上半年复星集团层面资产退出和子公司分红合计回流了93亿元，各类资产出售签约金额达70亿元，有息负债从去年底的899亿元压到了854亿元，财务费用同比少付了约3%。

公司给自己定的中期目标是把有息负债降到600亿以下，现在看还差得远，但方向是确定的，每年都在压。

回购的10亿港元相对于公司整体规模不算多，更像是一个态度表态：管理层认为股价低了，愿意用真钱来表明立场。公告同时也写得很保守，不保证具体的回购时间、数量和价格，提醒投资者留意风险。

这种措辞在回购公告里很常见，但也说明这不是一个雷厉风行的强势回购计划，执行节奏还要看市场情况。

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把这两件事放在一边，复星医药今年上半年的经营情况其实还过得去。

营业收入204亿元出头，同比涨了将近5%，剔除汇率因素的话增速接近7%。更好看的是利润那一栏：归母扣非净利润11.44亿元，同比增长约19%，比营收涨得快得多。经营性现金流净额也有24亿元，同比多了约14%。账面上没有明显的“增收不增利”问题，基本面层面说得过去。

拉动增长的主要是两块：创新药和海外收入。

创新药这块，上半年收入约49亿元，占到制药业务总收入的33%多一点。这个比例在国内大药企里不算太常见，大多数传统药企的仿制药和集采产品仍占大头，创新药收入能到三分之一，说明产品结构的切换已经走过了最艰难的阶段。

研发投入方面，光是创新药相关就花了约26.5亿元，相当于创新药收入的一半以上，这个比例维持下去，未来几年管线转化会是个关键看点。

8月底刚获批的纬利妥米单抗是最新的一个例子，这款用于治疗复发难治性多发性骨髓瘤的双抗药物，临床试验中客观缓解率将近80%，定位在一个竞争还不算太拥挤的细分适应症里。

除此之外，复星医药目前有大约25个项目处于三期临床，涵盖肿瘤、自免、神经退行性疾病等方向，这些项目陆续到收获期大概需要3到5年。

海外那边，上半年境外收入同比增长超过16%，占总营收比例升到了31%左右。Gland Pharma是最大的海外收入来源，上半年贡献约26亿元人民币。

今年8月，Gland还和一家跨国药企签了无菌注射剂战略供货协议，覆盖55个品规，全面落地之后每年预计新增近亿美元收入。子公司复宏汉霖的海外收入今年上半年增速超过150%，虽然基数还小，但趋势明显。

但有息负债的压力、海外市场的持续投入、国内集采对仿制药板块的挤压，这几件事同时压着，公司能不能在还债的同时维持住增长势头，才是接下来值得持续关注的问题。

来源:泓流Flood