上半年，公司实现营业总收入45.69亿元，同比微降1.92%；但归母净利润仅为8.43亿元，同比骤降29.92%。营收几乎持平，净利润却跌去近三成——利润下滑幅度远超营收变动幅度。这已经是鱼跃医疗归母净利润连续第三年下滑：2024年、2025年降幅分别为24.63%、17.94%，加上今年上半年的29.92%，下滑幅度仍在扩大。

利润骤降背后，多重因素叠加

呼吸治疗板块成为最大拖累。作为占营收比重最高的核心业务，呼吸治疗解决方案上半年营收仅14.51亿元，同比下降13.33%。其中，家用呼吸机业务营收虽同比增长，但制氧机和雾化器业务营收均出现下降。疫情催生的呼吸类产品需求高峰已然退潮，存量市场的竞争压力开始显性化。

非经常性损益大幅收缩是利润骤降的另一关键变量。报告期内，公司计入当期损益的政府补助及其他收益合计仅约6026万元，而去年同期这一数字超过2.8亿元。非经常性损益从高位回落，直接放大了归母净利润的降幅——扣非净利润7.61亿元，同比下降16.69%，降幅远小于归母净利润的29.92%。

费用端持续膨胀进一步侵蚀利润。上半年销售费用8.34亿元，同比上涨2.70%；管理费用2.26亿元，同比增长3.09%；研发费用3.06亿元，同比增长3.80%。销售费用的持续增长与利润下滑形成鲜明反差——2024年、2025年公司销售费用分别为13.61亿元、17.63亿元，逐年攀升。

财务费用端亦承受压力。上半年财务费用虽仍为净收益状态（-3503.39万元），但较去年同期的-1.05亿元大幅变动66.54%，主要受汇率变动影响产生汇兑损失。海外业务快速扩张带来的汇兑波动，成为压制利润的又一变量。

此外，资产负债表端的变化更值得警惕。截至报告期末，公司应收账款账面价值12.60亿元，较上年末的7.09亿元大幅增长77.67%，占总资产比例从4.41%攀升至7.46%。应收账款增速远超营收变动，回款效率明显下降，后续坏账计提压力不容忽视。

分板块看，鱼跃医疗的业务结构呈现明显分化：

· 呼吸治疗解决方案

营收14.51亿元，同比下降13.33%，为核心业务中最弱一环；

· 血糖管理及POCT解决方案

营收7.95亿元，同比增长17.94%，重点新品Anytime 4、Anytime 5系列持续放量，带动CGM业务营收翻倍以上增长；

· 家用健康检测解决方案

营收9.69亿元，同比下降4.41%；

· 临床器械及康复解决方案

营收11.30亿元，同比微降0.34%；

· 急救解决方案及其他

营收2.05亿元，同比大增50.30%。

内外销同样呈现冰火两重天。上半年内销收入37.26亿元，同比下降7.44%；外销收入8.24亿元，同比增长35.76%。公司已在美国、印尼、巴西等多国完成子公司布局，海外市场的快速增长成为为数不多的亮点。

行业竞争：从“增量红利”到“存量搏杀”

鱼跃医疗的业绩困境，折射出整个医疗器械行业竞争格局的深刻变迁。

行业整体分化加剧。据不完全统计，已有9家医疗设备、6家IVD和5家高值耗材合计20家公司披露半年报，业绩分化成为突出特征。行业已彻底告别过去野蛮生长的价格内卷时代，进入技术、专利、渠道与全球化综合实力竞争的新阶段。马太效应持续加剧，具备技术护城河和全球化能力的头部企业持续抢占份额，而缺乏创新能力、依赖单一业务的企业则进一步承压。

家用医疗器械赛道竞争白热化。国内制氧机市场呈现“三超多强”格局，鱼跃医疗与另外两家外资品牌合计占据超35%的市场份额。但在家用呼吸机赛道，鱼跃医疗、瑞迈特、可孚医疗三方主导的格局下，竞争已从单一产品博弈升级为“技术壁垒+服务生态”的综合实力较量。有分析指出，鱼跃医疗正处在“夹心层”，智能生态构建正重划产品壁垒，国产品牌通过系统性升级与全域流量打通加速抢占市场份额。

CGM赛道竞争尤为激烈。2026年二季度血糖仪线上市场呈现量价齐升态势，零售额达12.8亿元，环比增长47.2%。但品牌格局剧烈洗牌——三诺生物凭借CGM爆款i6动态血糖仪实现份额跃升，以29.3%的市场份额拉开与鱼跃医疗的差距；欧态、微泰等新势力也借CGM赛道迅速崛起。传统BGM促销拉量模式被打破，CGM正重塑竞争版图。2026年Q1线上血糖仪全渠道零售额TOP5中，鱼跃、三诺、硅基份额分别为27.0%、26.7%、10.9%——鱼跃的领先优势正在被快速蚕食。

同业对比更能说明问题。三诺生物上半年实现营业收入25.37亿元，同比增长12.08%；归母净利润2.21亿元，同比增长22.52%。联影医疗上半年营收70.52亿元，同比增长17.22%。在同业普遍实现营收正增长的背景下，鱼跃医疗营收微降、净利润大跌的表现，凸显其面临的竞争压力远超行业平均水平。

鱼跃医疗上半年净利润骤降近三成，既是呼吸类产品需求退潮后的周期性调整，也是行业从增量竞争转向存量搏杀的结构性缩影。政府补助退坡、销售费用膨胀、汇率波动、应收账款激增——多重因素交织之下，昔日的“家用医疗器械龙头”正面临增长模式切换的阵痛。

公司推进的全球化、数智化、穿戴化三大战略，以及血糖管理、急救等新兴业务的高增长，为未来留下了想象空间。但在行业竞争从“拼规模”转向“拼技术、拼渠道、拼全球化”的深水区，鱼跃医疗能否在呼吸板块失速后找到新的增长锚点，仍需时间检验。

来源：趋势互联