根据最新信息，药明康德已经与沙特新未来城（NEOM）和沙特卫生部签署战略合作备忘录，计划在当地拓展CRDMO平台服务。NEOM是沙特西北部建设中的可持续发展新城，药明康德认为，此次合作能够为公司未来在当地建立世界一流的CRDMO研发及生产基地奠定基础，不断加速从新药发现、开发到生产的全流程，造福全球的患者。

与沙特的合作让药明康德此前一系列动作一下子就串起来了。

在此之前，外界普遍觉得，药明康德好像一直在做“减法”，比如通过出售股票等方式优化投资组合，而后在发布三季报的同时，宣布出售旗下CRO康德弘翼和SMO津石医药两大临床服务研究业务。从2024年底至今，药明康德已经四次出售药明合联的股票、三次官宣业务出售。

这些回笼的资金会去向哪里？药明康德在不同公告中反复提及两个关键词：全球产能投放，和聚焦CRDMO主营业务。

沙特的新闻让一切都明朗了起来，也更让人确信，原来药明康德此前所做的一切“减法”，都是在通过主动管理，获取充沛的现金流，为全球布局“做加法”，为核心业务的发展攒“子弹”。

如此大手笔的资源重配，哪来的信心？

01
在哪建：全球布局的选址共性

药明康德近年来在全球布局上没少花功夫，选址颇有策略。

2022年，其美国特拉华州的米德尔顿打下地基。这个基地占地面积高达77 万平方米，目前已完成建筑主体，进入内部安装阶段，预计将于2026年底前投入运营。米德尔顿基地未来也将为全球药企提供从临床前到商业化阶段的制剂开发与生产服务。

位于瑞士库威的生产基地也在持续扩建，其中口服剂型包装产能已于2024年翻倍，喷雾干燥车间在今年破土动工，预计将于2026年四季度竣工。

新加坡基地则于2024年初正式开工建设，计划于2027年起陆续投入运营，为小分子、寡核苷酸、多肽及复杂偶联药物提供服务。

沙特不过是其全球投资发展的新标的之一。

▲药明康德在今年9月的投资者日上披露的全球基地建设进展

虽相隔万里，这些地方却有着诸多共同点，比如都很重视科技及医药行业的发展，创新活力都十分强劲，无论是区域性合作、全球合作，还是学术界与产业界的跨界合作，都风生水起。

就以沙特为例，该国在“2030愿景”计划中，把医疗卫生行业列为核心发展领域，计划投入超过650亿美元的资金发展医疗基础设施，并想在全国推出21个“医疗集群”。沙特投资大臣哈立德·法利赫近期表示，自启动“2030年愿景”计划以来，沙特的经济规模从6500亿美元翻了一番，达到约1.3万亿美元，而非石油经济对沙特国内生产总值的贡献已经提升至56%。

从亚洲、欧洲、北美，再到中东，丰富的全球网络将让药明康德在世界各个区域都成为医药行业不可忽视的“贡献者”。对其公司自身而言，这些投资本身也将增加业务的灵活性和韧性，更能抵御区域性的突发风险。

02
谁是幕后“军师”？

选好了这么多标的，建什么？药明康德在这件事上也是有策略的，其策略就来自于CRDMO业务模式的洞察。

每个人都想追求健康长寿，新药研发的需求当然长期存在，但能抓住的只有少数。药明康德从不讳言，其目前的发展是得益于紧抓客户需求、业务模式和管理执行的确定性。其中， CRDMO商业模式就像一个“漏斗”，覆盖从前端新药发现与研究（R），到工艺开发（D），再到商业化生产（M）的新药开发全流程，让创新药物分子从顶上的R端源源不断地流向D端，再至下方M端，逐级转化沉淀。

对于前沿的创新理念，这一模式能从R端就及早捕捉，D和M端则能提早做好储备。药明康德多肽产能就是一个很好的例证。

当全球肥胖趋势蔓延，人们对健康生活品质的追求愈发强烈，减重降糖药GLP-1问世后迅速成为重磅药物，直到现在都“风口”正劲，并在阿尔兹海默病、非酒精性脂肪性肝炎等其他多种疾病治疗上展现潜力。

而据公开信息，药明康德早在2011年就布局了多肽研究和测试能力；2018年整合并推出新分子业务板块WuXi TIDES，专注于提供寡核苷酸、多肽及相关化学偶联物的“端到端”CRDMO服务。今年前三季度，TIDES业务收入达到78.4亿元，同比大增121.1%，截至9月底，TIDES在手订单同比增长17.1%。

小分子方面，药明康德的CRDMO管线也高效转化，哪怕现在的分子已经越来越复杂，其依旧在12个月里成功合成并交付出超过43万个新化合物，2025年前三季度帮助250个分子完成R到D的转化，截至9月，管线中有80个分子进入商业化阶段，同比提升了18%。

由此，药明康德早已成为GLP-1领域不可或缺的“赋能者”——在今年9月举办的投资者开放日活动上，药明康德披露，全球有近百款GLP-1激动剂处于临床在研阶段或业已上市，其中23款由药明康德化学业务平台支持，包括11款多肽类候选药物和11款小分子候选药物。

与前瞻洞察相匹配的还有下游的建设速度，比如产能爬坡。如果速度不够快，即使观察到未来趋势，来不及承接，也没有用。

不查不知道，药明康德的产能爬坡速度更是“恐怖”——根据其投资者日披露的数据，从车间启用到全面投产，药明康德已经将这一时间从2017年的22.6个月大幅压缩到了2024年的2.4个月，爬坡时间缩短至1/9。

常州基地从2016年第一个车间投入使用，一期和二期共计9个车间，耗时5年全部建设并投入使用，这速度在业界已属不俗。而到了三期，6个车间仅用两年便投入使用。在后起之秀的泰兴基地，一期6个车间、二期4个车间，更是分别只用了一年时间就投入使用，显著的规模效应让产能爬坡像个越转越快的“飞轮”。

此次三季报披露，药明康德已经提前完成泰兴多肽产能建设，原本披露要到年底才能实现的多肽固相合成反应釜总体积超100,000L的目标，9月就已经达成。小分子原料药反应釜总体积预计2025年底也将超过4,000kL。

而值得相信的是，不管今天是GLP-1还是其他药物成为产业重磅，药明康德的CRDMO管线都可以尽早将其“锁定”，下游的储备也会快速跟进。

03
断舍离：聚焦主业，投入下一个“正向循环”

毫无疑问，药明康德正是深知自己的优势所在，所以才会对与CRDMO体系协同有限的业务不断“断舍离”，减少精力的分散，精进自己的专长。

所以才看到，2024年底，药明康德将其持有的WuXi ATU的美国及英国运营主体的全部股权转让给美国专注医疗保健行业的股权投资基金Altaris。

2025年1月，药明康德宣布将其美国医疗器械测试业务出售给美国医疗器械CRO公司NAMSA。

此次又再次公告剥离临床CRO和SMO业务，两块业务加起来的营收只占药明康德整体营收的约3.5%，归母净利润更是只占约0.7%。

剥离既能加强药明康德的CRDMO体系，无疑也能“解放”这些业务本身，让他们更自由地释放潜力。

唯有专注者，才能在外部不断变动的当下，持续交出亮眼的“成绩单”。2025年前三个季度，药明康德整体营业收入328.6亿元，同比增加18.6%，持续经营业务在手订单同比大增41.2%，已经直逼600亿“大关”，后劲十足。

通过优化投资组合和出售业务，药明康德的净利润和现金流增速则更是迅猛，其中前三季度经调整Non-IFRS归母净利润105.4亿元，增速高达43.4%；经营现金流达到108.7亿元，同比增长了35.0%。

药明康德在三季报中表示，预计2025年资本开支为55-60亿，并且有信心在2025年进一步提升经调整non-IFRS归母净利率水平。

一年内第二次调高业绩指引更是足见信心。药明康德表示，公司预计2025年持续经营业务收入重回双位数增长，增速从13-17%上调至17-18%，公司整体收入从425-435亿元上调至435-440亿元。随着业务增长、效率提升以及考虑到工程付款时间性差异，预计2025年自由现金流从50-60亿上调至80-85亿元。

而这些现金流又将借助CRDMO的洞察，投入下一个标的。这种“正向循环”操作，药明康德已经非常熟练。

无论逆境还是顺境，药明康德始终在自我变革，主动精进，这一点在当下相当可贵。直至今日，我们看到这家企业已经发展了25年，足迹遍布北美、亚洲、欧洲，业务覆盖新药研发全流程，但依旧朝气蓬勃，没有半点怠惰、低效的大公司病。

一家即使业绩斐然，依旧不断主动管理、革新求变的公司，值得敬佩，也值得期待。

来源：阿基米德Biotech