近期，重组蛋白试剂供应商百普赛斯更新材料，再次启动港股主板上市计划，谋求"A+H"两地挂牌。

公司于2026年1月26日首次向港交所递表，该申请于同年7月因有效期届满自动失效。

据招股书，2025年百普赛斯营收8.38亿元，2026年前7个月营收6.06亿元，同比增速均超30%。

截至2026年6月末，货币资金与交易性金融资产合计超10亿元，流动负债仅1.87亿元。此次二度赴港，背后并非融资压力所致。

百普赛斯主营重组蛋白、抗体等生物试剂，产品应用于靶点验证、抗体筛选、药物CMC工艺开发等环节。

重组蛋白是百普赛斯核心产品，2025年占总收入约81%。这类产品单价不低、用量极小，实验室一旦采用特定供应商的蛋白样品；

更换意味着整套实验须重新调试、历史数据可比性受影响，转换成本较高，这构成该细分市场的核心壁垒。

据弗若斯特沙利文预测，全球重组蛋白试剂市场规模将从2025年的35亿美元增至2032年的86亿美元，年复合增长率14%，约为同期全球生物试剂大盘增速的2.4倍。

ADC药物及细胞与基因治疗等新型疗法管线扩容，是上游需求增长的主要驱动力。

AI制药同样带来新的需求：随着AI药物发现对实验验证数据要求的上升，标准化生物试剂的采购需求也随之扩大。

招股书数据显示，2026年上半年公司国内收入同比增长53.88%，新签订单同比增速超30%。

按2025年收入计，百普赛斯在全球重组蛋白供应商中排名第三，全球份额约2.7%，在中国供应商中排名第一，业务覆盖近80个国家和地区，客户包括2025年全球收入前20大制药公司，往绩期前20大客户复购率达100%。

综合毛利率长期维持在83%至85%区间，2026年上半年升至90.27%。

然而，高毛利并未带来净利润的持续稳定。百普赛斯的净利率从2021年的约45%下滑至2025年的19.7%，归母净利润在2022年达到2.04亿元峰值后，2023、2024年连续两年回落，2025年才回升至1.65亿元。

费用端的持续扩张是直接原因：销售、研发、管理三项费用合计占营收比重从2021年的约46%升至2024年的约75%；

销售费用率由18.5%升至32.1%，研发投入维持在营收22%至26%区间；员工人数从2021年末的397人增至2025年末的926人，人均薪酬从33万元升至43万元。

跨境直销模式带来的存货沉淀问题日益突出。公司需在多个海外市场分散备货、应对即时交付需求，叠加国际运输与清关周期，存货周转天数持续偏高。

2026年前7个月，存货周转天数达534天，存货减值准备从2023年底的0.66亿元持续攀升至同期的约1.55亿元；同期贸易应收款项及应收票据达1.75亿元，平均周转天数逐年延长。

此次港股募资方向明确指向全球化：建设自动化高通量湿实验室、在瑞士设立研发中心、在欧洲组建本地营销团队、在韩国和瑞士建设生产基地，并寻求战略并购。

相较于融资本身，此次赴港更着眼于打通境外并购渠道、在国际资本市场形成品牌背书，以及提升公司在跨国药企采购体系中的可信度。

布局瑞士有直接的供应链逻辑。目前公司全部产品在中国内地生产后经香港出口，供应链集中于单一原产地。

招股书披露，公司产品出口美国的适用关税税率为12.5%，出口欧盟目前为0%。欧洲本地研发与生产节点，可缩短对罗氏、诺华等本地客户的交付周期，并对冲政策变动带来的交付风险。

不过，欧洲收入目前仅占公司总收入约14%，韩国和欧洲生产基地均处于规划阶段，预计最早2029年才能投入运营，布局效益短期内难以体现。

2026年8月，百普赛斯投资约6.5亿元的苏州工厂二期GMP基地正式投产，产能延伸至后期临床与商业化生产环节，为国内业务增加了新的产能承接能力。

从竞争格局来看，全球重组蛋白市场中，Bio-Techne与Thermo Fisher合计份额约33%，与百普赛斯2.7%的份额差距显著。

两家头部企业凭借品牌积淀和渠道纵深保持稳固地位，百普赛斯虽具备本土响应速度和产品定制化能力，但在全球采购话语权上，差距短期内难以弥合。

美国单一市场贡献公司2025年约40.1%的营收，当前适用关税税率12.5%，区域集中度偏高，一旦相关政策收紧，收入端压力将难以在短期内消化。

在资本市场层面，百普赛斯还面临来自外部的疑虑。

2025年9月至12月，创始股东苗景赟及相关员工持股平台合计通过二级市场套现约2.61亿元，随后于2026年1月递交港股招股书，时间节点接近引发市场关注。

2025年股权激励中，营收考核目标设为10.9亿元，实际仅完成8.38亿元，但激励权益归属比例仍达77.96%，且考核体系未纳入净利润指标，在净利率持续收窄的背景下，外界对考核设计的合理性存有疑虑。

港交所2026年起已收紧A+H上市审查标准，重点审视募资用途合理性与内控合规水平，此次聆讯能否顺利通过，目前尚无定论。

来源：IPO先知道