6月，艾德生物把20%股份卖给国药集团科创院公司；5月，达安基因26.63%股权交给广药集团；此外，则正医药、百花医药、和泽医药等企业也相继引入国资股东。仅上半年9家企业宣布出让控股权，国资系买家拿下其中5席。

在这场轰轰烈烈的“国资并购潮”背后，本文尝试探究医疗企业多元的出让路径、CRO与IVD赛道的行业困境，以及国资逆势“抄底”的底层逻辑。

01

医疗企业的三种出让方式

按照细分领域，这一轮出让控股权/股权的企业主要集中在IVD（体外诊断）与CRO（医药研发外包），再加上一家传统药企合资公司（中美上海施贵宝）。将这些企业按赛道归类，并结合其国内外财务表现进行剖析，看看卖方出让股权背后的逻辑。

1、高点套现：艾德生物

艾德的财务稳健，手握35张III类肿瘤伴随诊断证及多款独家产品，2025年营收11.98亿、净利大增41.74%且现金充沛。73岁创始人郑立谋在其子辈已担任高级副总裁的情况下，选择在公司估值和经营状况仍处于较好时出让控制权，打破了过往“家族传承”的惯例，提前完成了交接班安排。

在一代IVD企业创始人普遍步入高龄、行业加速迎来“交接潮”的当下，郑立谋的此举为面临接班难题的IVD企业，提供了治理转型的参考。

2、卖身求生：塞力医疗、达安基因、仁度生物

几家企业的内生造血能力枯竭，靠自身难以走出困境。

营收持续缩水： 规模均呈断崖式或趋势性下滑。塞力医疗营收三年腰斩，降至10.77亿；达安基因也持续回落至7.58亿。

主业深陷亏损与资金链恶化： 盈利质量堪忧，债务风险暴露。达安基因两年内归母净利巨亏超16.7亿；仁度生物与塞力医疗均出现“扣非连续三年亏损”。

3、民营退场：百花医药、则正医药、和泽医药

几家都是CRO中小民企，增长见顶、现金流吃紧，股东却在批量清仓。百花医药营收停滞，家族清仓20.68%股份；则正医药13名股东打包出售70%股权；和泽医药两度IPO折戟，原股东整体退出。股东集体跑路，比任何数据都能透露出问题。

02

为什么这轮卖企业的是CRO和IVD？

此次密集出让股权、寻求国资收编的企业，几乎全部集中在CRO（医药研发外包）和IVD（体外诊断）两个赛道。经营困难只是表现，背后藏着残酷的产业真相：作为上一轮医疗资本周期的最大受益者，它们在宏观资金面断流与终端需求萎缩的双重挤压下，遭受了最剧烈的业绩反噬，从而成为了这场‘求生局’中最先倒下的多米诺骨牌。”

1、创新药资本寒冬：CRO率先断水

CRO作为创新药产业链的“卖水人”，其繁荣高度依赖于上游创新药企的研发投入。当源头活水干涸，寒气便迅速传导至中游外包环节。一级市场融资数据的断崖式下跌清晰地反映了源头的资金窘境。上游药企资金链紧绷，直接导致CRO行业新增订单锐减、产能闲置。

2、集采和医改：IVD大面积承压

IVD是被政策一步步逼到墙角的。集采砍掉产品利润，DRG/DIP改革压缩检验需求，检验科从利润中心变成成本中心。

两把刀同时落下来,头部也坐不住了。艾德生物2023、2024年毛利率维持在84%上下，归母净利润却连续两年微降。一家高毛利龙头，照样把20%股权卖给了国药集团。

3、企业退出路径被全面锁死

以往面对业绩下滑，企业还能寄希望用IPO募资“续命”，或让背后的早期风投机构通过二级市场退出。但这条路如今已被彻底堵死。

在自身造血能力受损、一级市场融资艰难、二级市场IPO通道大幅收窄的极致高压下，将控制权或核心股权转让给具备资金实力与产业资源的国资，成为了CRO和IVD企业重构资产负债表、维持持续经营的现实路径。

03

国资“抄底”的逻辑

国资收购医疗企业并不是近期才出现的动向。如果把2019年以来的国资控股医疗企业交易（34家企业）放在一起看，会发现有非常明显的买方逻辑。

2019—2021年：买"能活下去的企业"

国资并购高峰期，3年18起控制权变动（药品8项、中药6项、IVD 3项、器械1项），标的多为深陷质押危机或债务违约的民企，地方国资接盘纾困。

国资标下的紫鑫药业、吉药控股先后退市，太极集团、康美药业则完成重整扭亏。这也倒逼国资升级策略，转而买产业。

2022—2024年：买"能整合的产业"

集中在中药领域（中药5，药品制造2），交易从拿控制权升级为产业链整合。华润三九91.14亿收购昆药集团和天士力，甘肃国资要约收购佛慈制药，黑龙江国资入主九芝堂，交易工具从股份转让扩展到要约收购、存量持股组合。

2025年至今：买"能卡位的节点"。

2026年上半年集中买入IVD 2项、CRO 3项，目标从传统药品转向研发和诊断能力。

地方国资买的是本地产业节点和招商筹码；央企看全国版图，买的是能力拼图。

上半年，国资“抄底”的企业基本上都是注册证在手、厂在跑、渠道还在，但老板算不过集采账、也熬不过融资荒。

现在的交易方式也更精细：用20%—30%股权拿治理权，防止股东一次性套现，省下的钱注入公司后续经营。

不过，这次国资的系列密集动作引起了民营医疗企业老板们的关注，这是否意味着医疗企业上的“国进民退”。

与其说国进民退，不如说“国资进，民企分化"：有核心技术、海外市场和研发能力的头部企业仍可独立发展，缺产品、缺现金、缺利润的中小企业更容易被整合。

结语

IVD/CRO的“民企单打时代”结束，切到“巨头整合周期”。头部民营拼全球化与仪器生态，中部拼细分和技术，尾部拼退出时机。国资优势在公立渠道、低成本资金、集采投标信用；劣势在研发迭代与商业化狼性。下一阶段竞争不再是“谁产品多”，而是“谁背靠的医药巨头整合深、协同快”。国资抄的不是底，是十年后产业链的主控权，而民企唯一的反击窗口，就是在这张网织密前把出海和硬技术变成别人吞不下的骨头。

来源：益道价值陪跑