2026年4月17日，西门子集团宣布将于2027年2月的年度股东大会上，就一项“前所未有的交易结构”进行表决：直接分拆其子公司西门子医疗的股份，将其持股比例降至50%以下。

这意味着，自2018年IPO以来始终在西门子庇护下保持“半独立”的西门子医疗，或将迎来真正的、彻底的独立。

西门子官方在声明中表示，自2025年11月首次规划该交易结构以来，“已取得实质性进展”，分离流程和监管澄清程序也在推进中。

这并非突然的决定。 早在2025年11月，西门子医疗首席财务官Jochen Schmitz就在财报电话会上透露，公司已与银行和评级机构展开讨论。因为一旦与母公司“脱钩”，现有的融资协议可能终止，西门子医疗将需要偿还贷款并重新融资。

独立之路

2018年3月，西门子医疗在法兰克福证券交易所敲钟上市，以每股28欧元的价格发行1.5亿股，募资约42亿欧元。

当时，这次IPO被描述为西门子集团精简努力的一部分，旨在让医疗部门“自由追逐全球增长的医疗市场”。上市将使其能够投资于研发密集型领域，并收购美国的医疗科技初创公司。

“自2018年IPO以来，我们一直保持着独立运营。”西门子医疗首席执行官贝恩德·蒙塔格在2025年11月表示。他补充说，公司拥有自主开展业务发展和并购的能力，尽管双方仍通过共享品牌的产品质量相互受益。

但这一次的“脱钩”，与2018年有着本质不同。 八年前是部分股权的公开上市，母公司仍是绝对控股股东；而2027年的表决，将可能导致西门子医疗在法律和资本结构上完全脱离其工业母体。

融资考验

彻底独立的首要挑战直接来自财务层面。Schmitz坦言，分离意味着终止现有的融资安排，公司必须偿还贷款并重新融资。

不过，他似乎对此充满信心：“我收到了银行的支持信和电话，表示愿意提供融资。我认为这证明了他们信任我们，信任这家公司作为独立实体的稳定性。”

在2025财年，西门子医疗的关税成本高达约2亿欧元，预计2026财年将飙升至4亿欧元。公司正通过优化采购、调整价格和考虑转移部分业务来缓解影响。

但Schmitz也指出，公司生产的是高度复杂的技术，必须权衡业务转移的战略优势。许多诊断产品的制造基于德国马尔堡的专业能力，完全本地化生产并不现实。

诊断困境

在所有业务板块中，诊断部门的前景最为扑朔迷离，这加剧了市场对其命运的猜测。

在2026年1月的第44届摩根大通医疗健康大会上，蒙塔格在阐述影像和精准治疗两大业务单元的战略协同性时，几乎完全忽略了诊断部门。当被直接问及对该业务的未来所有权立场时，他的回答意味深长。

“我们从未说过……我们因为拥有诊断业务而在影像领域获得市场份额，或者因为我们拥有放疗设备就在诊断领域胜过对手。”蒙塔格说。他提到，在经历了一个“漫长的脱离 conglomerate 的过程后，我们的目标不是成为一个新的 conglomerate。”

他进一步指出，诊断业务如今已“完全垂直化”运营，拥有独立的销售团队是其运营独立性的例证。“诊断业务在同一个屋檐下。但长期来看是否仍需如此，这绝对是一个可以提出的问题。”

财务数据揭示了诊断业务的尴尬处境。2025财年第四季度，其调整后营收下降4%至11亿欧元，其中中国区营收出现低双位数百分比下滑，主要受带量采购政策影响。整个2025财年，诊断业务营收下降2%至43.5亿欧元。

相比之下，影像业务全年营收增长8%至131.8亿欧元，瓦里安业务增长6%至40.8亿欧元，先进治疗业务增长3%至21.3亿欧元。

转型与剥离疑云

面对困境，西门子诊断部门已进行了数年的转型重组，旨在使其更精简、更高效。该部门通过减少人员编制和整合产品线，在“成功的转型计划”中实现了4亿欧元的成本节约。

但转型似乎未能完全扭转颓势。市场关于西门子医疗可能出售诊断业务的并购传闻已流传数年，并在2025年最后一个季度再次升温。有报道称，西门子当时正与黑石、CVC资本合作伙伴和KKR等私募股权公司洽谈。

尽管公司拒绝置评，但蒙塔格在2025年11月承认，诊断业务近年来确实面临挑战，不过多年转型已改善了其表现，公司看到了进一步发展的潜力。他将诊断业务定位为“两个核心中较小的一个”，另一个核心则由影像、瓦里安和先进治疗业务组成。

在2026年摩根大会的财务展望中，Schmitz重申了2026财年营收增长5%至6%的指引。公司预计，2027年至2030年间，影像和精准治疗业务的合计年增长率将达到6%至9%，而公司整体年增长率为5%至7%。这暗示诊断业务可能成为增长的拖累。

Schmitz特别指出，2026年初对诊断业务来说是“艰难的一个季度”，中国的带量采购计划构成了重大阻力。

连锁反应

2027年的股东投票，将不仅决定西门子医疗与母公司之间资本纽带的最终命运，更可能触发其内部业务板块的深度重组。

当被问及诊断业务是否会被出售时，蒙塔格的回答始终留有回旋余地。他强调诊断业务与公司其他部分“并未试图优化协同效应”，其垂直化运营结构本身已为潜在的分离做好了准备。

从2018年IPO时的“独立宣言”，到如今可能到来的彻底“单飞”，西门子医疗的八年独立之路似乎即将步入一个全新阶段。而在这个阶段，那个早已“垂直化”、在摩根大会上被CEO含糊其辞的诊断部门，其命运似乎比母公司是否控股更加悬而未决。

在2025年第四季度，诊断业务的重组成本已从一年前的5600万欧元上升至8100万欧元。这笔投入是转型的阵痛，还是为未来交易做的财务准备，只有时间能给出答案。

随着2027年2月的临近，西门子医疗的股东、全球诊断行业的竞争对手，以及潜在的私募股权买家，都将密切关注这场“分家”大戏的最终走向。

诊断业务这艘已独自航行数年的大船，是否会彻底驶离西门子医疗的港口，将成为观察全球医疗巨头战略抉择的又一个关键样本。

来源：GLOIVD