做自媒体的好几个朋友讲过，只要涉及迈瑞的新闻、罗氏的新闻，阅读量都会很高，大家的关注度还是极高的。

身边也有很多朋友买了迈瑞的股票，截止6月14日收盘截止，股价299.10元，市盈率28.69，市值3626亿元。

那么问题来了，迈瑞的估值合理吗，是持有还是卖出，我们今天就来盘盘迈瑞。

01 迈瑞公司介绍

迈瑞公司，自1991年成立以来，已确立其在中国医疗设备研发与生产领域的领先地位。并在全球医用诊断设备创新领域占据领导地位。

该公司产品线广泛，包括医学影像、体外诊断、生命信息与支持三大核心业务和其他业务。目前总市值3596亿人民币。

迈瑞致力于开发安全、高效、用户友好的"一站式"产品与信息技术解决方案，旨在满足临床医疗需求。其产品在国际市场上广受认可，销售网络覆盖全球超过190个国家和地区。

在国内，迈瑞的产品在三甲医院中的市场渗透率超过99%，公司总收入中有超过60%来自于中国区域。这些成就反映了迈瑞在医疗设备领域的卓越表现和市场影响力。

图1：迈瑞医疗全球业务分布

图2：迈瑞主营收入构成（按区域）

02 医疗器械行业介绍

医疗器械行业是一个高度受政治、经济、社会和技术因素影响的领域。政治环境，包括政府法规、贸易政策、研发支持和医疗保健体系改革，对医疗器械的审批流程、市场准入和成本结构产生深远影响。

经济因素，如市场规模、消费者购买力、汇率波动和医疗保健支出，直接影响行业的市场潜力和盈利前景。社会趋势，如人口老龄化、健康意识提升、生活方式变化和文化差异，共同塑造了医疗器械的需求模式和市场接受度。

技术进步，尤其是3D打印、人工智能及数字化解决方案，推动了医疗器械行业向精益化、数智化方向发展。

图3：医疗器械行业PEST分析

医疗器械行业在全球范围内以及中国地区均展现出显著的增长趋势。根据2022年的统计数据，全球医疗器械市场的总值已经攀升至5528亿美元，与前一年相比增长了5.9%。

展望未来，预计到2025年，全球医疗器械行业的市场价值有望达到7667亿美元，年复合增长率（CAGR）维持在5.9%。

特别地，中国市场在2022年的医疗器械市场规模已达到约9600亿元人民币，位居全球第二大市场。根据预测，到2025年，中国医疗器械市场的总值预计将攀升至1.8万亿元人民币，并且预计在2029年将有进一步的增长，总值接近2.4万亿元人民币。其年复合增长率为16%。

这一系列数据反映出中国医疗器械市场不仅在当前展现出强劲的增长动力，而且在未来几年内，其增长速度预计将显著高于全球平均水平，显示出中国市场在医疗器械领域的巨大潜力和发展空间。

图4：2016-2022年全球医疗器械市场规模

图5：2017-2032年我国医疗器械市场规模

2.1 医疗器械行业上、下游产业链

医疗器械行业与上下游行业的紧密联系是其发展的关键。上游行业，包括化工、材料和电子制造等领域，负责供应主要原材料及必要的元素分析、试剂和检测功能。上游行业的技术进步和材料发展对医疗器械产品质量和创新具有决定性作用。

下游产业面向各级医疗机构，如体检中心、医院等，不仅对产品质量负责，还对使用这些产品的患者健康和安全负责【8】。因此，这种双向的行业互动不仅促进了产品和服务的持续改进，也推动了整个医疗器械行业的发展。

图6：医疗器械上、下游供应链

2.2 医疗器械行业壁垒

医疗器械行业以其独特的行业特性，构成了显著的进入壁垒。关键维度的壁垒总结如下：

• 行业准入壁垒：严格的监管要求，包括GMP认证和CFDA监管，以及产品注册与临床试验的必须流程，为新企业设立了高门槛。
• 技术与人才壁垒：跨领域的技术需求以及对专业人才的依赖性，使得企业必须具备丰富的技术储备和行业知识，例如拥有大量专利技术的产品设计方案。此外，这些专利的长期保护期，也提高了新竞争者进入市场的门槛。
• 品牌壁垒：长期建立的品牌信誉和市场信任，为现有企业提供了强大的竞争优势。
• 资金壁垒：研发、生产到市场推广的全过程需要巨额资金支持，对资金实力不强的企业构成障碍。
• 数智化转型壁垒：随着AI和大数据技术的应用，构建智能医疗生态系统，实现IT技术与医疗设备的深度融合，数据积累和分析能力成为新的竞争优势。

03 财务分析

迈瑞医疗在2018至2023年间，营业总收入呈现稳定增长趋势，2023年达到349亿人民币。生命信息与支持类产品和体外诊断产品业务贡献较多。在中国医疗器械行业竞争态势下，迈瑞医疗在收入增速和毛利率方面均处于较高水平【7】（如图9所示）。

图7：迈瑞2018-2023年营收总收入

图8：迈瑞2018-2023年营收按业务贡献

图9：医疗器械竞争格局

3.1 杜邦分析

迈瑞医疗的ROE在过去三年中均维持在30%以上，这表明公司能够有效利用股东资本产生较高的净利润。2023年，迈瑞医疗的ROE达到35.60%，显著高于前两年的表现，远超行业平均水平。

图10：迈瑞医疗ROE与行业对比

3.1.1 偿债能力分析

迈瑞医疗从2018年至2023年，现金比率由2.5降至1.9，流动比率由3.3降至2.7，而速动比率也呈现出类似的下降趋势。

图11：迈瑞医疗短期偿债比率及行业对比

（数据来源：公司年报，东方财富网）

短期偿债能力方面，迈瑞医疗的流动比率和速动比率，均未达到同行业其他企业的平均水平。由于医疗器械行业需要持续的长期资本投入，并且作为国家战略性重点领域，因此对股东资金的需求较高，以维持其市场竞争力。

长期偿债能力方面，迈瑞医疗在2018至2023年期间的资产负债率呈现小幅上升趋势，但整体变化不大。长期资本负债率有所增加，而现金流量与负债比率在2020年达到峰值，尽管在2023年有所回落，但仍然保持在较高水平。

资产负债率从2018到2023年整体上略有上升，表明企业的负债水平有所增加，但变化幅度不大，说明企业的财务结构相对稳定。长期资本负债率从2018年到2020年比率下降，表明长期资本对负债的覆盖能力增强。

但2023年有所上升，可能表明企业增加了长期债务。权益乘数2022年达到最高点，但整体变化不大，说明企业的财务杠杆使用相对谨慎。产权比率在2022年和2023年有所上升，表明企业的负债相对于股东权益有所增加。

在2020年，迈瑞医疗的现金流量净额/负债总额的达到峰值，这反映出该年度公司的偿债能力最强。尽管2023年该比率有所回落，但其偿还债务的能力仍然维持在相对较高的水平。说明企业的现金流状况良好，能够满足其债务需求。

图12：迈瑞医疗长期期偿债比率

（数据来源：公司年报，东方财富网）

3.1.2 盈利能力分析

迈瑞2018至2023年营业总收入呈现波动增长，2023年同比增长率为15%。销售毛利率和销售净利率在2018至2023年期间保持在较高水平，分别超过30%，60%。2023年销售毛利率和销售净利率均高于行业中值，表明公司定价能力和成本控制能力较强。

图13：迈瑞医疗盈利能力分析及对比

（数据来源：公司年报，东方财富网）

3.1.3 运营能力分析

迈瑞医疗2018至2023年资产负债率在27.37%至31.55%之间波动，2023年为30.44%。从2018年到2023年，迈瑞医疗的流动比率由3.31降至2.66，速动比率也从2.9降至2.21。这两个指标均低于行业平均水平，暗示该公司可能在短期内承受着一定的偿还债务的压力。

图14：迈瑞医疗资产负债、流动、速动比率对比分析

数据来源：公司年报，东方财富网

迈瑞医疗2018至2023年的存货周转率在2.49至2.90次之间波动，2023年为2.95次。在2023年，迈瑞医疗的应收账款周转率降至11.73次，而总资产周转率也从0.76次小幅下降至0.74次。尽管有所下降，但与行业平均水平相比，迈瑞医疗在这三个运营效率指标上仍然表现出色。

图15：迈瑞医疗存货、应收账款、总资产对比分析

3.2 竞争优势

市场地位：

迈瑞医疗在国内三甲医院中的市场覆盖率超过99%，销售网络覆盖全球超过190个国家和地区。公司在全球医疗器械市场中的竞争力和市场份额持续提升。

研发投入持续在10%以上，超越98%的企业。并在3D打印、人工智能及数字化解决方案等前沿技术领域积极布局，推动产品不断升级，保持技术领先地位。

财务稳健性：

迈瑞医疗在2018至2023年间保持了稳定的营业收入增长，销售毛利率和净利率均在60%以上，显示出强大的盈利能力和成本控制能力。ROE稳定在32%左右。

公司短期偿债能力虽有所下降，但仍保持在合理水平。长期偿债能力方面，迈瑞的资产负债率和权益乘数均表明其财务结构稳定，债务风险可控。迈瑞医疗在2023年显示出稳健的现金流状况，足以覆盖其债务偿还需求。

增长潜力：预测显示，至2025年，全球医疗器械市场的总值有望实现增长至7667亿美元，中国市场将达到1.8万亿元人民币。迈瑞医疗作为行业领导者，具备显著的市场增长潜力。

国家551政策的支持，将进一步加快其市场占有率。公司过去六年实现了500亿的利润留存，主要依靠内生增长实现扩张，展现出强大的盈利能力和内生增长动力。

04 投资建议

增持理由

迈瑞医疗凭借其强大的财务实力、行业领先地位和显著的市场增长潜力，展现出良好的投资前景。

在2018至2023年间，迈瑞医疗的市净率从8.76提升至10.65，增长了1.2倍，年化增长率为3%。这一增长反映了市场对公司净资产价值的重新评估和认可。

同期，公司权益从151.78亿增长至333.46亿，增长了2.2倍，年化增长率为14%。产品和企业竞争力的提升是推动权益增长的关键因素，表明公司在市场中的地位和影响力不断增强。

公司实现了500亿的利润留存，其中333.46亿用于权益增长，显示出公司盈利能力强，且有效地将利润再投资以支持增长。内含增长率SGR的年化增长率为14%，表明公司通过内部运营效率的提升和盈利能力增强实现了稳健的增长。

报告期间，公司未进行增发扩股，外延增长率的年化增长率为0%，这表明公司主要依靠内生增长而非外部融资来实现扩张。迈瑞医疗在过去六年中表现出强劲的财务增长和市场竞争力，市净率和权益的显著提升是公司稳健经营和市场认可的体现。

图16：迈瑞医疗报表拆解

数据来源：公司年报，东方财富网

风险提示

迈瑞医疗表现出色，绝大多数公司，都和平凡的你我一样，ROE维持在10%左右。然而迈瑞ROE却连续多年稳定在30%以上！

但市场波动、政府政策的变动或行业内竞争的加剧，都可能对公司的市场估值和增长前景带来一定的影响。

建议投资者关注公司的持续盈利能力、产品创新和市场策略，同时考虑宏观经济和行业趋势对公司未来发展的影响。

来源：贾半仙聊诊断